Потанин снова оставил миноритариев без денег

Акционеры «Норникеля» утвердили рекомендацию совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Это уже второй год подряд, когда компания оставляет миноритариев без выплат - за 2024 год дивиденды также не платились. При этом финансовые показатели ГМК демонстрируют уверенный рост: по итогам 2025 года выручка увеличилась на 9,8% - с 1,113 трлн рублей до 1,228 трлн рублей, EBITDA выросла на 9,1% - до 507 млрд рублей. Скорректированный свободный денежный поток, который служит базой для расчета дивидендов, в 2025 году составил 133,5 млрд рублей против 29,8 млрд годом ранее. Тем не менее совет директоров счел выплаты нецелесообразными.

Основной акционер «Норникеля» Владимир Потанин, контролирующий через «Интеррос» 37% акций, объяснил отказ от дивидендов необходимостью снижать долговую нагрузку и вкладываться в инвестиционную программу. Финансовый директор Сергей Малышев сослался на «циклический характер рынков металлов» и высокую макроэкономическую нестабильность. Однако при этом компания из года в год только сокращает капитальные вложения: в 2024 году инвестпрограмма составляла около 267 млрд рублей, на 2025 год ее урезали до 215 млрд рублей, то есть на 28%. На 2026 год запланировано 240 млрд рублей - все равно меньше, чем два года назад. Получается парадокс: выручка и прибыль растут, а инвестиции снижаются.

На фоне отказа от дивидендов сам Потанин продолжает скупать всё, что плохо лежит. В 2022–2025 годах его структуры приобрели банк «Тинькофф» (сделка на сумму около 35,6 млрд рублей), Росбанк, а также 9,95% акций «Яндекса» и массу других компаний. Ранее Потанин признался, что вывел с Запада несколько сотен миллионов долларов и вложил их в российские проекты, а покупка «Тинькофф» созрела всего за три-четыре дня. Эти приобретения вызывают вопросы у миноритарных акционеров «Норникеля»: почему ГМК не платит дивиденды, ссылаясь на необходимость сохранять ликвидность, в то время как ее основной владелец тратит миллиарды на личные инвестиции?

Отказ от дивидендов напрямую бьет по второму крупному акционеру - «Русалу» Олега Дерипаски, владеющему 26,4% акций. Конфликт между Потаниным и Дерипаской длится уже почти 20 лет: первый традиционно выступает за инвестиции в развитие, второй - за высокие дивиденды. В ноябре 2024 года «Русал» расширил иск против Потанина в Высоком суде Лондона, требуя его отстранения от руководства «Норникелем» и продажи доли с молотка.

По мнению «Русала», Потанин выводит деньги из компании через платформу цифровых финансовых активов «Атомайз», принадлежащую его структурам, чем наносит ущерб миноритариям. Таким образом, мажоритарный акционер использует административный ресурс и контроль над советом директоров, чтобы лишить миноритариев законных выплат, одновременно наращивая собственные активы за пределами компании.