🛢 Нефть дешевеет на спотовом рынке

Бэквордация в контрактах на BRENT обвалилась с $28 до $2.15 за баррель. Это значит, что спотовые цены стали всего на $2.15 выше фьючерсных (практически довоенный уровень), как будто никаких проблем с поставками нет.

❓Однако Ормузский пролив остаётся перекрытым, как такое возможно...

▫️Нефть берется из резервов, и в моменте сильного дефицита нет. При этом постоянные разговоры о мире притупили страх, соответственно, участники торгов уверены, что блокада будет снята до того, как резервы по всему миру начнут истощаться.

▫️Вполне возможно, что так всё и будет. Для нас важно лишь понять сроки.

➡️ По данным JPMorgan, глобальные резервы на начало 2026 года составляли ~8,4 млрд баррелей, из которых ~800 млн баррелей доступны без какого-либо системного стресса. К началу мая ~280-300 млн уже было «сожжено». Аналитики JPMorgan делали вывод, что оставшихся ~500 млн хватит до начала-середины июня (в контексте отсутствия серьёзного эффекта на ценообразование). Паника на рынке нефти, по мнению JPMorgan, может начаться в сентябре.

✔️ Таким образом, наш вывод о том, что май является ключевым месяцем для Трампа в его противостоянии с Ираном, подтверждается. Если не решить проблему сейчас, она нанесет непоправимый ущерб его рейтингу, а также лишит Республиканскую партию каких-либо перспектив на ноябрьских промежуточных выборах (прощай контроль над обеими палатами Конгресса).

➡️ Варианты Трампа остаются теми же:

1️⃣ Тотальное TACO — отвод войск под твиты о победе. В этом случае Ирану не останется ничего, как открыть пролив. Субъективно вероятность такого сценария оценивается в 20%. Несмотря на гарантированный позитивный эффект для фондовых рынков, такой шаг Трампа будет трактоваться миром как поражение. Да и внутри США повестка критиков президента сменится с «дорогого бензина» на «позорное бегство». К тому же против очевидно выступает Израиль.

2️⃣ Новые удары по Ирану с целью лишить КСИР власти. Краткосрочный обвал рынков. Долгосрочное влияние будет зависеть от результативности действий американцев. Вероятность 30%.

3️⃣ Иран всё-таки поддастся давлению и согласится на какой-то компромиссный вариант Трампа, позволяющий тому сохранить лицо (TACO от обеих сторон). Чем дальше, тем такой сценарий кажется менее вероятным, так как Исламская республика с каждым днём становится ближе к получению самых сильных козырей. Тем не менее у иранских переговорщиков на кону стоят их жизни, поэтому при всей грозной риторике их готовность пойти до конца по-прежнему вызывает сомнения. Тем более что один раз они уже «моргнули», когда подыграли трамповской пропаганде 17 апреля, согласившись открыть пролив в рамках жеста доброй воли. Пока это основной сценарий с 50% вероятностью. НО рынки всё равно могут сначала упасть на страхе. Как раз если Иран и собирается «слиться», делать это логично в самый последний момент, заставив всех поверить, что будет сценарий 2️⃣. Поэтому эти 50% в контексте рынка можно было бы дополнительно разбить на подпункты:

▫️20%, что TACO с обеих сторон пройдёт максимально благоприятно для Трампа.
▫️30%, что всё ещё успеют испугаться.

✔️ Таким образом на субъективном уровне вероятность хотя бы ещё одного падения из-за иранских событий кажется всё же чуть выше, чем полностью безболезненное (для рынков) завершение войны — 60% и 40% соответственно. Обратите внимание на слово «субъективном».