28 января 2026 года ребята из SEC зафиксировали, что tokenized security - это ценная бумага в определении федеральных законов о ценных бумагах, оформленная как crypto asset, с учётом владения полностью или частично на crypto network.
Определение, конечно, получилось довольно расплывчатое, но все лучше чем ничего. При этом добавили, что модели этой самой токенизации различающиеся по структуре и правам держателя и формату записи (on-chain / off-chain) сами по себе не меняет применение securities laws. То есть нет единых детальных правил как именно должна быть реализована токенизация - вы новаторы, вам решать, но всё в рамках правого поля.

Отсюда возникает основное следствия: каждый делает так, как может, как придумал и реализовал и именно поэтому покупатель видит много разных тикеров одного стока. Каждый из них гарантированно дает экономическую экспозицию (цена акции вверх, цена токена вверх и наоборот), но совершенно разные наборы прав владения, о чем я и расскажу.

По данным CMC Academy на августа 2026 года мы имеем около 1,3 млн держателей токенизированных стоков. Тут рост практически х2 за последние 30 дней, думаю все понимают за счет какого чейна:) Месячный объем 23 млрд, 570 тысяч уникальных валетов. Все метрики на взлете, везде прирост.

Основные игроки рынка:
Coinbase, Dinari, Backpack, Robinhood, Ondo, xStocks, Binance.

Я привожу только эмитентов и их юридические модели токенов, что важно для выводов и при этом не рассматриваю биржи дистрибьютеры, типа Kraken и инфраструктурные проекты токенизации, типа Securitize которые представляюют другой уровень продукта и не для ретейла.

Дальше будет много слов, кому лень читать, короткий вывод: все плохи - далеки от прямого владения, как через брокера, но из всех больше всего понравился Coinbase. Купил COIN на спот и буду добирать. Тезисы роста: ставка на рынок крипты, на токенизацию и аджентик экономи. COIN всегда стоит дешево когда рынку плохо, как сейчас и дорого, когда рынку хорошо. Апсайд огромный, риски нулевые, всё как мы любим.

Дальше рассмотрю каждого игрока, попытаюсь разобраться в чем плюсы, минусы, что сделано хорошо, для клиента, а что не очень. И на основании этого уже опишу выводы.

Coinbase Onchain SPV

Покупая токен (сертификат) от Coinbase в этой структуре, инвестор не покупает реальную акцию компании в американском реестре и не становится её официальным акционером. Вместо этого он покупает право на долю в пуле активов внутри специальной юридической «прокладки» (SPV), созданной в ОАЭ. Это не сам американский Coinbase Inc., а специально изолированное дочернее юридическое лицо. Эмитент покупает на фондовом рынке настоящие акции и кладёт их на кастодиальный счёт у брокера. Между инвестором и акциями создаётся доверительная структура (Deed of Trust). Юридически акции числятся за эмитентом, но в документах зафиксировано, что он держит их не для себя, а в интересах тех, кто держит выпущенные токены.

Токен повторяет движение стоимости базовой акции 1:1, дивиденды реинвестируются, схема схожа с Ирландскими ETF, за счет чего растет внутрення стоимость, при этом эмитент сразу откусывает себе 5% комиссии от всей суммы дивидендов ещё до уплаты налогов на доход. (на стоки США withholding tax списывается без участия владельца акции самим брокером по факту зачисления дивидендов). Права голоса нет, но проспект обещает, что эмитент постарается приложить усилия проголосовать так, как хотят держатели, но непонятно как это сделать. Все события вроде сплитов акций проходят как задумано в оригинале и пересчитываются смарт-контрактом или в ручном режиме
Из очевидных минусов - если традиционный брокер защищен регуляторами вроде SEC/SIPC, то здесь инвестор полностью подчиняется законам офшорно-финансовой зоны ADGM. Касательно рисков банкротства, в самом проспекте прописано: в случае краха или долгов самого SPV его внешние кредиторы в суде могут оспорить эту трастовую схему и потребовать пустить заблокированные акции на покрытие общих долгов компании. То есть отельный депозитарий это хорошо, но юридически не гарантия безопасности в случае форс мажора.