«Русал» и Дерипаска в 2026 — хорошо, но ничего хорошего

Сегодня у акционеров «Русала» собрание. Руководство явно будет рисовать оптимистичную картину. Есть, чем гордиться — рекордная выручка, высокие цены на алюминий и крепкие позиции на рынке. Однако почему-то холдинг вышел в убыток, проблемы замалчиваются, а основной акционер Олег Дерипаска куда больше занят майнингом криптовалют и разборками с Потаниным в Лондоне.

По итогам 2025 года выручка «Русала» выросла на 22,6% и достигла 14,812 млрд долларов против 12,082 млрд долларов в 2024-м. Продажи поддерживали высокие цены на алюминий и распродажа запасов. Тем не менее компания зафиксировала чистый убыток в 455 млн долларов, тогда как годом ранее была чистая прибыль в 803 млн долларов.

Главный удар нанесли курсовые разницы из-за укрепления рубля — минус 431 млн долларов. Скорректированная EBITDA просела на 29,5% до 1,05 млрд долларов. В первом полугодии 2025-го картина была похожей: выручка 7,52 млрд долларов с ростом на 32%, но уже тогда чистый убыток составил 87 млн долларов против прибыли в 565 млн долларов за аналогичный период 2024 года.

Себестоимость росла быстрее выручки из-за тарифов на электроэнергию, транспорта и закупок сырья. Чистый долг компании остается высоким, процентные расходы увеличились, а свободный денежный поток сократился. В таких условиях акционеры в очередной раз остались без дивидендов — за первый квартал 2026-го выплат не будет.

Основные акционеры «Русала» — МКПАО «Эн+ Груп» с долей около 56,88%, «СУАЛ Партнерс» Виктора Вексельберга и партнеров с 22–25%, в свободном обращении около 17–20%. Через «Эн+» значительное влияние сохраняет Олег Дерипаска.

При этом управление алюминиевым гигантом выглядит всё менее эффективным. Деньги из «Русала» фактически вымываются через структуру «Эн+», а Дерипаска в последние годы сосредоточился на других делах. Один из ключевых, но провальных проектов — криптомайнинг в Иркутской области. Партнерство с крупным оператором дата-центров BitRiver обещало хорошую синергию с дешевой энергией ГЭС «Эн+», но всё обернулось конфликтами и судами.

Параллельно в Высоком суде Лондона продолжается разбирательство «Русала» с Владимиром Потаниным по акциям «Норильского никеля». «Русал» владеет около 27,8% ГМК и требует от Потанина раскрытия документов, отстранения от управления, принудительной продажи части пакета и компенсаций за якобы неэффективное управление. В январе–феврале 2026 года суд обязал Потанина предоставить внутренние документы «Норникеля» и его дочерних структур.