🌐 США: Американский регулятор ускоряет развитие цифровизации акций

💋 Контекст
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC, Securities and Exchange Commission — федеральный регулятор фондового рынка) выпустила пятилетнее «инновационное исключение», разрешающее ончейн-торговлю токенизированными акциями. Мера появилась через два дня после провала в Сенате CLARITY Act — законопроекта о классификации цифровых активов, — который не набрал необходимые 60. Исключение вступило в силу немедленно, а SEC одновременно открыла сбор комментариев по этому решению.

💋 Политический смысл борьбы и шага регулятора
CLARITY Act — первый федеральный рамочный закон о цифровых активах — застрял в Сенате, заморозив законодательный путь развития цифрового рынка США. Спор идет о возможности начисления процентов на цифровые активы и, по сути, о том, кто получит преимущество в борьбе за инвесторов - цифровой рынок или классический. В этот вакуум шагнула SEC. Председатель Пол Аткинс прямо связал исключение с необходимостью «ввести американские рынки капитала в цифровую эпоху» и пообещал «действовать решительно»: «С законодательством или без него, мы будем действовать в рамках установленных законом полномочий SEC».

💋 Юридическая архитектура решения
Исключение опирается на Закон о фондовых биржах 1934 года и даёт два вида условного освобождения на пять лет. Первое выводит токенизированные торговые площадки (Tokenized Securities Venues, TSV) из определения «биржа», второе — поставщиков ликвидности (market makers, то есть профессиональных участников, обеспечивающих котировки) из определения «дилер» (dealer — статус, требующий регистрации и соблюдения капитальных нормативов). Это позволяет легализовать площадки и торговлю токенизированными акциям по упрощенной процедуре немедленно, не дожидаясь окончания лоббистской борьбы вокруг основополагающего закона CLARITY Act.

При этом, некоторые участники сразу же заявили о вытекающих из решения намерениях. NYSE готовит платформу для круглосуточной торговли токенизированными акциями прямо через блокчейн, а Avalanche рассматривают как одну из возможных сетей для инфраструктуры.

💋 Условия и ограничения
Ключевое слово — «условное» исключение. SEC конструирует закрытый периметр. TSV обязаны подтверждать полный набор прав акционера — дивиденды и голосование. Смарт-контракты (программы, автоматически исполняющие сделки на блокчейне) должны быть аудируемыми и развёрнутыми в публичном реестре. TSV должны останавливать торговлю при остановке базовой акции на первичной бирже.

💋 Критика и риски
SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association — крупнейшая лоббистская группа индустрии ценных бумаг) заявила, что «масштабные изменения рыночной структуры не должны достигаться через исключения». Майкл Бьюрри, предсказавший кризис 2008 года, предупредил о «Snow Crash cyberpunk future» — мире, где цифровая стоимость вытесняет человека.

💋 Вывод
Инновационное исключение — институциональный эксперимент. SEC сознательно отказывается от части контрольных полномочий в обмен на ускорение цифровизации ценных бумаг и получение немедленно данных о поведении рынка токенизированных ценных бумаг, как базы для дальнейшего развития рынка. Ставка — собрать доказательную базу и написать постоянные правила. Риск состоит в том, что ценовые аномалии и фрагментация ликвидности проявятся раньше, чем регулятор успеет отреагировать. У регулятора был выбор: ждать окончания лоббистских войн или действовать на опережение в пределах своей компетенции. Выбран второй путь. Значит регулятор США серьезно настроен на прогрессивное развитие и внедрение цифровых технологий в жизнь финансового рынка.

#регулированиецфа #сшацфа #жизньдругих