Часть 2 из 2

🚨 АТАКА JELLY JELLY И УРОКИ СИСТЕМНОГО ДИЗАЙНА

Инцидент с Jelly Jelly был не атакой на маржинальную систему, а проблемой того, как для HLP выбрали параметры коллатерализации одной ликвидации. Джефф подчеркивает важность математического обоснования устойчивости системы.

Она должна процветать даже в худших сценариях, включая злонамеренное поведение других участников. Платежеспособность не должна зависеть от доброжелательности или одобрения конкурентов.

После инцидента внедрили минимум пять основных улучшений, включая маржинальные уровни. Процесс занял несколько месяцев полной реализации, демонстрируя серьезный подход к системной безопасности.

🏛 СТАРАЯ ГВАРДИЯ ПРОТИВ НОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Карл Айкан шортит MicroStrategy, что иронично, учитывая его собственную историю с Icahn Enterprises. Он создавал похожую схему, выплачивая дивиденды выше фактических доходов для попадания в ETF с высокой доходностью.

Характерно, что все известные шортеры MicroStrategy - это хедж-фонд менеджеры из 2000-х. Это поколенческий конфликт между "бумерским" пониманием финансов и новой криптоэкономикой.

Феномен показывает, как опыт прошлых циклов может стать препятствием для понимания новых парадигм. Старые правила финансов не всегда применимы к криптовалютным инструментам.

🔮 БУДУЩЕЕ ДЕРИВАТИВОВ И ТРАДФИ

HIP-3 позволит создавать перпы практически на любые активы — от акций до товаров. Джефф считает, что более половины потока фьючерсов предпочтет перпы, возможно, до 80-90% при достижении соответствующей ликвидности.

Американские регуляторы начинают принимать перпы и разрабатывают соответствующее законодательство. Это может кардинально изменить традиционные финансовые рынки.

Перпы технически превосходят многие традиционные инструменты для розничных трейдеров, особенно в плане понимания и исполнения. Основное препятствие — достижение ликвидности традиционных рынков.

💸 ПАРАДОКС КАПИТАЛА: АКЦИИ ПРОТИВ КРИПТО

Принятие Stable Act вызвало 40% рост Circle и 20% рост Coinbase, но криптовалютные рынки практически не отреагировали. Это демонстрирует беспрецедентное разделение пулов капитала.

Впервые в истории фондовые рынки показывают более спекулятивное и розничное поведение, чем криптовалютные. Palantir торгуется с капитализацией Ethereum, что кажется абсурдным даже для криптоэнтузиастов.

Этот капитальный арбитраж между рынками не может продолжаться бесконечно, но непонятно, когда и как произойдет конвергенция.

🎪 SPAC-МАНИЯ И ПРЕМИИ К NAV

Новый тренд публичных криптовалютных инструментов создает ситуации типа GBTC с огромными премиями к чистой стоимости активов. SBET показал волатильность от 10x до 1.8x NAV за три дня.

Эти инструменты предоставляют доступ к криптовалютам через традиционные брокерские счета, но создают дополнительные риски. Арбитраж ограничен сложностью шортинга и отсутствием механизмов создания/погашения.

MicroStrategy стал шаблоном для других компаний, эмитирующих долг для покупки Bitcoin. Премия остается стабильно высокой вопреки логике арбитража.

🔧 ТЕХНИЧЕСКИЕ ДЕТАЛИ И ОРАКУЛЫ

HIP-3 абстрагирует даже требования к оракулам, позволяя создателям рынков самостоятельно решать вопросы ценообразования. Можно создавать контракты без фандинга, больше похожие на фьючерсы или пре-лонч инструменты.

Система предоставляет сложную инфраструктуру через простой API, позволяя фокусироваться на поиске пользователей и создании интерфейсов вместо технических сложностей.

Архитектура спроектирована как платформа для размещения всех финансов, а не просто биржа деривативов. Это фундаментально другое видение будущего финансовой инфраструктуры.

Самым интересным откровением является психологии лотерейных билетов — идея, что трейдинг часто является групповой социальной активностью, а не рациональным инвестированием. Джефф показал, что успешные продукты должны учитывать эмоциональные и социальные потребности пользователей, а не только техническое превосходство.

Его философия "анти-оптимизации" под метрики бросает вызов всей культуре стартапов, доказывая, что игнорирование KPI приводит к лучшим долгосрочным результатам.

Ч.1 / Ч.2