Девальвации юаня — быть или не быть?

На фоне обмена тарифными ударами между США и Китаем в апреле 2025 г. участники рынка предполагали, что Поднебесная может прибегнуть к ослаблению национальной валюты для сохранения конкурентоспособности экспорта. В сентябре 2025 г. юань получил новый импульс к укреплению относительно доллара, торговавшись в среднем на уровне 7,12 USD/CNY (+3% к пиковым 7,34 USD/CNY в апреле). Индикатор CFETS RMB Index, рассчитывающий курс юаня к корзине валют, напротив, демонстрирует ослабление юаня и обновление локального минимума с середины 2023 г.

Долгосрочно, за исключением периода с середины 2020 г. по конец 1 кв. 2022 г., реальный эффективный курс (REER) юаня на 15% в среднем слабее, чем REER валют стран БРИКС (без учёта Китая). Сопоставимый спред в REER (с конца 1 кв. 2022 г.) фиксируется при сравнении юаня и доллара США. Такая динамика обусловливается прежде всего низкой инфляцией (с 2023 г. — «околонулевой») в Китае относительно главных стран-партнёров, что оказывает поддержку китайскому экспорту. В текущих условиях на конкурентоспособность экспорта Китая оказывают влияние не только количественные (курсовая разница или ставки тарифов), но и административные факторы (ужесточение механизма лицензирования или введение прямых запретов на экспорт отдельных видов продукции).

С учётом сохранения устойчивости внешнеторговых показателей Китая (+5,6% г/г по стоимости экспорта за 8 мес. 2025 г.), «недооценённости» юаня относительно валют стран-партнёров и отсутствия более крупных внешнеторговых шоков, мы не видим оснований для значительного ослабления юаня на горизонте 1-2 лет.

❓ Как вы считаете, предпримет ли Народный банк Китая меры по укреплению или, наоборот, ослаблению юаня?