Сырьевые цены снижаются, но курс рубля остается крепким

Сырьевой индекс ЦЦИ в мае все еще находился вблизи своих двухлетних минимумов. После изменения импортных тарифов в ряде стран ожидания по темпам роста мирового спроса остаются слабыми. Цены на товары российского экспорта по данным ЦЦИ в апреле снизились на 7% и продолжили оставаться на этом уровне в мае. С начала года снижение цен уже составило 15%. Курс рубля, наоборот, окреп на 20% с начала года и опустился ниже отметки 80 руб./долл. Наблюдаемая ранее корреляция между валютным курсом и сырьевыми ценами перестала работать в полной мере. Почему?

Мы видим несколько объяснений сохранению крепкого курса рубля:
🔹 Низкий спрос населения и снижение импорта товаров. В 1 кв. 2025 г. импорт товаров уменьшился на 22% по сравнению с данными за 4 кв. 2024 г., и на 16,5% относительно 3 кв. 2024 г.
🔹 Сокращение оттока средств корпоративного сектора и населения на зарубежные вклады. По данным ЦБ РФ в 1 кв. 2025 г. впервые с 2022 г. наблюдался отток средств населения с зарубежных счетов. Депозиты в рублях остаются привлекательной инвестицией.
🔹 Сохранение обязательства экспортеров по продаже валютной выручки и операции Банка России по продаже валюты на внутреннем рынке

Первые два фактора – следствие жесткой монетарной политики Банка России. Возможный переход к снижению ключевой ставки в июле 2025 г. может привести к росту спроса населения и бизнеса на валютные активы, что в свою очередь может повлиять на динамику курса рубля и дать ему импульс к ослаблению. Фактором неопределенности здесь выступает возможный приток иностранных инвесторов в сценарии смягчения геополитической напряженности. Таким образом мы не исключаем высокой волатильности курса рубля.