Первое снижение, но еще не рецессия

Опубликованные предварительные данные ВВП в 1 кв. 2025 г. оказались ниже ожиданий как консенсуса, так и официальных оценок и прогнозов. Рост ВВП к 1 кв. 2024 г. составил 1,4% г/г (после 4,5% г/г в 4 кв. 2024 г.), в то время как ЦБ прогнозировал 2% г/г, МЭР оценивал в 1,7% г/г, а консенсус прогноз ЦЦИ 2,3% г/г. По нашим оценкам ВВП сократился на 1,1% кв/кв (с учетом сезонной корректировки) - первое квартальное снижение с 2022 г.

Опираясь на оперативную динамику производства в различных секторах экономики, основное сокращение ВВП могло быть связано с экспортом – снижение объемных показателей наиболее значительно для секторов добычи, оптовой торговли и производства промежуточных товаров.

Но и в секторах, ориентированных на внутренний потребительский рынок (производство потребительских товаров, розничная торговля, услуги населению) ситуация от замедления темпов роста (во 2 полугодии 2024 г.) частично сменилась снижением (в 1 кв. 2025 г.). Поддерживали рост экономики только сектора с характерной волатильной динамикой – машиностроение и строительство.

Оперативный индикатор бизнес-климата Банка России в апреле и мае 2025 г. в целом пока не говорит о снижении экономической активности во 2 кв. 2025 г. по сравнению с 1 кв. 2025 г.