​​Что произошло бы на потребительском рынке, если бы ключевая ставка оставалась на уровне 7,5%?
 
Ключевая ставка «работает». Если бы процентные ставки оставались низкими, то дополнительная лавина спроса на рынке потребительских товаров могла составить +6-9 трлн руб. (+7-12% к объему потребительских расходов в годовом выражении).
 
Как мы получили эту цифру?
 
1️⃣ В 2023-2024 гг. население перешло к «сберегательной модели». Доля потребительских расходов в располагаемых ресурсах населения снизилась до 83% со среднеисторического уровня в 87% Возросла привлекательность депозитов. Без роста привлекательности сбережений спрос на товары и услуги при прочих равных мог бы быть выше на 3-4 трлн руб., что усилило бы инфляционные процессы.
 
2️⃣ Прирост кредитования как населения, так и корпоративного сектора обеспечивался сохранением программ льготного кредитования. Кредитование по рыночным ставкам ожидаемо замедлялось в ответ на рост ключевой ставки. Если бы спрос на кредиты по рыночным ставкам сохранялся бы на уровне первой половины 2023 г. дополнительный прирост кредитования составил бы 1-2 трлн руб.
 
3️⃣ Более высокая инфляция вызвала бы рост инфляционных ожиданий населения ― население перешло бы к расходованию накопленных ранее сбережений. Максимального уровня склонность к потреблению достигала в 2014 г. В случае если бы инфляционные процессы начали бы развиваться схожим образом прирост спроса составил бы дополнительные 2-3 трлн руб.
 
Очевидно, что расчет является грубым и не предполагает ускорения кредитования в ответ на снижение реальных процентных ставок. Однако даже такой расчет позволяет предположить, что без ужесточения политики мароэкономическая реальность 2024 г. была бы другой.