​​Что определяет валютный курс – ограничения на движение капитала или фундаментальные факторы?
 
Ограничения на движение капитала в российской экономике действуют на протяжении ~1,5 лет, и, вероятно, основные из них сохранятся в некоторой перспективе. В истории есть примеры длительного применения таких, изначально временных мер антикризисного управления.
 
Исландия в момент мирового финансового кризиса 2008 г. ввела временные меры валютного контроля при недостаточных резервах. Ограничения были полностью отменены только в 2017 г. После первоначального ослабления в момент кризиса курс исландской кроны последовательно укреплялся, в том числе и после отмены ограничений.
 
Применяемые меры по регулированию оттока позволили в отсутствии других инструментов избежать бесконтрольных эффектов в колебании курса.
Несколько особенностей в исландском примере ограничительных мер:
▪️ Длительность периода ограничений позволяла «донастраивать» их для эффективной работы – способы обхода ограничений минимизировались тонкой настройкой в период до 2012 г.
▪️ Ограничения на оттоки капитала распространялись не только на нерезидентов, но и в равной степени на резидентов (население и компании).
▪️ Расчеты с инвестициями нерезидентов происходили, но в особой форме – на выбор предлагалось несколько возможных опций: конвертация обязательств по курсу с дисконтом («exit tax» 25-30% к действующему), сохранение средств на счетах в национальной валюте, замещение государственными облигациями.
 
А вот достижения в последовательном укреплении курса происходили в результате улучшения условий внешней торговли - Исландия качественно увеличила экспорт туристических услуг.