​​Инфляция ускоряется в устойчивых компонентах
 
Опубликованные данные Росстата за июль показывают рост инфляции до 4,3% г/г (3,25% г/г в июне). Однако с точки зрения текущей тенденции показательнее динамика месячного роста цен (с поправкой на сезонность здесь и далее).
 
После продолжительного периода инфляции «у цели» с начала года, по нашей оценке, инфляция в июне-июле ускорилась до уровня выше таргета Банка России: 0,54%-0,83% м/м, что эквивалентно 6,7% и 10,5% в годовом выражении соответственно (уже сопоставимо с инфляцией 2021 г.).
 
Основной вклад в динамику роста цен вносят наименее волатильные товары и услуги потребительской корзины. Рост цен в рыночных услугах с начала года остается наиболее устойчивым на фоне дефицитного рынка труда – 10-11% м/м в годовом выражении.
 
Если в июне ослабление валютного курса по большей степени еще не отражалось в ценах товаров – основным источником инфляции можно было считать сильный внутренний спрос, то в июле эффекты переноса уже стали наблюдаться – электроника и бытовая техника, цены на которую в среднем снижались на протяжении последних 12 месяцев, перешли к росту. Повышение относительных цен на импортные товары – первый шаг к снижению расходов населения на импорт и стабилизации валютного курса.
 
Второй шаг снижения спроса – повышение ключевой ставки. Следуя обновленным в докладе о денежной кредитной политике количественным ориентирам реакции Банка России на инфляционные шоки, можно предположить, что отклонение инфляции в последние 3 месяца от цели будет эквивалентно повышению ключевой ставки на горизонте квартала на ~4% от нейтрального уровня (т.е. до ~10%).