#Интересное
🏦 Флоатеры в помощь: как эксперты оценивают планы Минфина по размещению ОФЗ

Минфину предстоит заметно ускорить заимствования на внутреннем рынке. В четвертом квартале этого года ведомство планирует привлечь с помощью госбумаг около 2,45 трлн рублей, а на 2027-й в проекте бюджета предусмотрены госзаймы уже в объеме свыше 7,7 трлн рублей.

📉 Не слишком оптимистичный сентябрь
30 сентября Минфин признал размещение ОФЗ-ПД 26228 несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Спрос составлял около 77 млрд рублей, то есть заявки были, но инвесторы запросили такую премию к рыночной доходности, что эмитент счел ее неприемлемой.
В результате в третьем квартале Минфин привлек 1,264 трлн рублей – чуть меньше 85% от плана в 1,5 трлн.

При этом сентябрь трудно назвать слабым по объему. После летней паузы Минфин разместил около 1,4 трлн рублей по номиналу. Но, как отмечают аналитики БК «Регион», 1 трлн пришелся на ОФЗ с плавающим купоном, тогда как спрос на долгосрочные выпуски оставался крайне низким.

📊 Что показал октябрь?
На основном размещении 7 октября Минфин продал ОФЗ-ПД 26252 с погашением в 2033 году на 39,13 млрд рублей при спросе 134,37 млрд. Средневзвешенная доходность составила 16,63%.
Однако полный итог дня существенно изменил картину. Ведь еще около 42 млрд рублей по номиналу разместили после аукциона. Совокупный объем достиг примерно 81 млрд рублей – практически всего доступного остатка выпуска в 83 млрд.

Таким образом спрос и на ОФЗ с фиксированным купоном сохраняется. Однако достаточно ли его будет для выполнения увеличенной программы заимствований — пока неясно.

💬 Ставка на плавающий купон
Причины осторожности в комментарии для Cbonds Weekly News объяснил Алексей Куприянов, руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса ИБ Синара. По его оценке, при текущем дефиците ликвидности и неопределенности относительно ближайшего движения ключевой ставки банки закладывают в цену размещения ОФЗ большую премию, чем готов платить Минфин.

По мнению эксперта, только размещение флоатеров вместо бумаг с фиксированной доходностью либо увеличение предоставления ликвидности Банком России через аукционы РЕПО позволит снять проблемы с размещением госбумаг.

На существенное увеличение доли ОФЗ-ПК рассчитывают не только в ИБ Синара, а сразу несколько аналитических команд. Например, ГПБ в своих обзорах указывает, что считает квартальную программу выполнимой, но при условии смещения значительной части предложения во флоатеры.

Для Минфина ближайшие месяцы станут проверкой способности сочетать необходимый объем финансирования с приемлемой стоимостью долга. Эксперты уверены, что флоатеры и дополнительная ликвидность могут облегчить выполнение программы, а возобновление снижения ставки – поддержать спрос на фиксированный купон.

📖 В полной версии материала — причины осторожности инвесторов, роль флоатеров в будущих размещениях и перспективы рынка ОФЗ.