#Интересное
🏗 Облигации застройщиков: доходности растут, запас прочности сокращается

Сентябрьские котировки облигаций девелоперов показывают драматичный разрыв в доходностях: у одних компаний они остаются в пределах 17–21%, у других превышают 40–50%.

🔎 Данные Cbonds от 17 сентября свидетельствуют, что в отрасли «Строительство зданий» на публичном рынке долга представлены свыше 20 эмитентов с более чем сотней выпусков облигаций в обращении. Рублевая часть выборки — 107 выпусков с непогашенным номиналом 332,6 млрд рублей (без учета ЦФА).

📊 На наиболее спокойном участке находятся бумаги «Сэтл Групп»: шесть выпусков на 40,5 млрд рублей стоят от 97,63 до 101,29% номинала. Индикативная доходность четырех выпусков с фиксированным купоном составляет 17,1–21%.

К спокойной зоне также отнесем ЛСР с диапазоном по четырем выпускам в обращении — 15,3–19,4%. Выше находятся шесть бумаг «Брусники» с индикативной доходностью — 20,7–24,4% и четыре выпуска «Эталон Финанса» — 24,2–26%.

📉 На другом полюсе — АПРИ и «Самолет». Все 25 рублевых выпусков выборки, у которых показатель «индикативная доходность» превышает 30%, принадлежат этим двум эмитентам. Сроки и условия бумаг различаются, но концентрация высоких доходностей локализована именно в них и распространять ее на весь сектор было бы несправедливо.

🔵 У АПРИ доходности 14 выпусков составляют 29,8–49,5%. За три месяца цены снизились у 13 из них; простое среднее изменение по всем 14 — минус 9,4%. Например, БО-002Р-11 стоит 82,78% номинала, его индикативная доходность достигает 45,1%, а трехмесячное снижение цены — 16,6%.

🔵 У «Самолета» 12 из 13 выпусков с заполненной индикативной доходностью показывают более 30%. У БО-П15 цена составляет 80,63% номинала, доходность — 54,5%, снижение цены за три месяца — 18,1%.

За этими котировками стоит реакция рынка на ухудшение финансовых показателей, которое фиксируют и рейтинговые агентства.

💬 В эксклюзивном комментарии для Cbonds Weekly News директор группы корпоративных рейтингов НКР Александр Диваков сообщил, что по итогам первого полугодия 2026 года в рассматриваемой им группе крупнейших застройщиков выручка выросла на 8%, операционная прибыль — на 2%, совокупный долг — на 20%, а долговая нагрузка — на 40%. Чистая прибыль сократилась на 90%, покрытие процентов снизилось примерно до двух раз.

«Пока у крупнейших застройщиков нет катастрофы, но есть тенденция к ухудшению», — отметил эксперт. Он отдельно подчеркнул, что речь идет о крупных компаниях, раскрывающих консолидированную отчетность. Переносить их результаты на остальных участников рынка нельзя.

👉 В полной версии материала — исследование НКР и ЕРЗ по итогам 2025 года и тревожный прогноз «Эксперт РА», методика учета эскроу и календарь выплат, позиция АПРИ и планы исполнения обязательств, а также актуальная ситуация вокруг «Самолета».

💬 Cbonds в Max