🛢️ Начнет ли Минфин покупать юани в июне?

• Почти - ожидаемые доходы могут превысить базовые, но корректировка доходов за прошлый месяц скорее их перекроет

• Минфин продает валюту до тех пор, пока ожидаемые нефтегазовые доходы ниже базовых с коррекцией на отклонение ошибку прогноза доходов за прошлый месяц

• На июнь базовые доходы установлены в 653 млрд. руб., а, по нашим оценкам, ожидаемые доходы составят порядка 681 млрд. руб. (с размазыванием НДД внутри кваратала) - то есть ожидаемые избыточные доходы могут составить порядка 18 млрд. руб. - и впервые оказаться положительными

• Второй компонент, определяющий интервенции на месяц - это коррекция ошибки за прошлый. В мае Минфин ждал, что доходы будут ниже базовых на 8 млрд. руб. - т.е. 372 млрд. руб. - 8 млрд. руб. = 364 млрд. руб.

• По нашим оценкам, они оказались ниже составили порядка 630 млрд. руб. - то есть на 30 млрд. ниже.

• Совокупные интеревенции (продажи) соответственно должны быть порядка 30 - 8 = ~20 млрд. руб.

• Сегодня, по нашим расчетам, начало покупок юаней скорее придется на июль, когда Минфин может начать с объемов 0.7 млрд. долл./мес

• Наши оценки базируются на детальной модели нефтегазовых налогов (и длительных обсуждениях оценок с @dmitrypolevoy), но волатильность в месячных доходах высока и временные расхождения не должны никого удивлять

@c0ldness