❗️ Это важно знать, покупая облигации с офертами

Оферты бывают двух типов:

1. Put-оферта (т.е. оферта с пут-опционом). Она дает право инвестору в установленные сроки продать облигацию эмитенту по номиналу. Большинство облигаций имеют именно такую оферту.

2. Call-оферта (оферта c call-опционом). Она дает право эмитенту выкупить облигацию у инвестора в установленные сроки.

🪵 Теории хватит, переходим к практике. Примером будут служить облигации Сегежа 002P выпуск 3 (RU000A104FG2). Погашение облигации запланировано аж на 07.01.2037, купон везде указан как фиксированный, поэтому многим может показаться, что это длинная облигация, которая позволит хорошо заработать на снижении ставки, но весь нюанс в том, что "фиксированная" ставка купона все-равно может меняться, а если новая ставка инвестора не устраивает - он может пользоваться офертой, предъявляя облигации к выкупу.

❌ Теперь о том, как на этом можно МНОГО потерять:

24 июля 2024 года облигация стоила 950,9р (95,09% от номинала), НКД нет, так как купон только выплатили. Впереди 27.01.2025 оферта (можно предъявить к выкупу по номиналу, т.е. 1000р) и 2 купона по 39,89р в октябре 2024 и январе 2025. Получается, что предъявляя облигацию к выкупу, инвестор за 6 месяцев получает её номинал 1000р + купонов 79,78р. 1079,78/950,9=1,1355. Доходность 13,55% за 6 месяцев - неплохо, если реализовать put-опцион.

👆 Однако, открывая любой скринер, инвестор видел такую доходность облигации, видел фиксированный купон, доходность к погашению около 30%, дату погашения 07.01.2037 и мог подумать, что здесь можно заработать на снижении ставки, так как премия к длинным ОФЗ "о-го-го".

Кто продал облигацию до оферты или предъявил её к выкупу - тот заработал указанную в скринерах доходность, но те, кто оставил себе эти облигации - сразу потеряли 15-18%, так как новая ставка купона была установлена на уровне 24,56р, вместо 39,89р. Тело облигации упало настолько, чтобы доходность к следующей оферте была адекватной рейтингу.

😁 Самое забавное, что информации по оферте в 2026м году почти нигде нет (даже на сайте Сегежи), есть информация только у Финама и еще на паре малоизвестных сайтов, хотя оферта должна быть, так как купоны после января 2026 года неизвестны. Так что найти достоверную информацию - тоже не всегда легко.

Сейчас облигация торгуется 892,2р + 17,3р НКД, впереди 3 купона по 24,56р и должна быть оферта 26.01.2026 по номиналу. Т.е. за 7 месяцев можно заработать 18% - неплохо, но если не пропустить оферту.

В скринерах сейчас оферта нигде не отображается, поэтому доходность указана 12% годовых к погашению в 07.01.2037 (не учтено, что купон может поменяться).

Вывод:
Пост, возможно немного перегружен информацией, но уверен, что если внимательно перечитать, то понимание придет. В общем, будьте осторожны с офертами, берите калькулятор или открывайте таблицы в Excel и считайте хотя бы примерно вашу доходность к офертам, ставьте себе напоминалки за 2-3 недели до оферт, чтобы не потерять деньги на ровном месте.

Call-оферты - менее распространенная практика, но суть примерно такая же, нужно всё считать и смотреть, зависит от выпусков.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией