Вышел новый материал в Cbonds Review — «Дефолты приходят толпой»

Почему высокая доходность облигации далеко не всегда означает хорошую инвестиционную возможность?

В новом выпуске Cbonds Review Мурад Агаев разбирает одну из самых опасных ошибок инвестора в ВДО — попытку просто вычесть историческую частоту дефолтов из доходности и получить таким образом «чистую премию за риск».

Проблема в том, что дефолты не распределяются равномерно. Когда заканчивается эпоха дешевых денег и закрывается окно рефинансирования, слабые эмитенты могут начать падать одновременно.

В 2025 году дефолты допустили 36 российских эмитентов облигаций, а объем неисполненных публичных обязательств превысил 58 млрд рублей. И вопрос для инвестора сегодня уже не только в том, сколько дефолтов произойдет, а в том, кто именно окажется следующим.

В статье — о том:

— почему средняя историческая дефолтность может вводить в заблуждение;
— почему чрезмерная доходность сама по себе является тревожным сигналом;
— какие признаки проблем можно увидеть в отчетности задолго до дефолта;
— почему дефолт — это прежде всего событие про деньги, а не про прибыль;
— почему рейтинг должен быть только первым фильтром, а не финальным решением;
— и как изменить подход к выбору ВДО: сначала кредитное качество, потом премия.

Отдельно разобрана тема рефинансирования и предстоящей «стены» погашений — именно здесь для многих эмитентов может возникнуть главный стресс-тест 2026–2027 годов.

Полный материал — в Cbonds Review №3, 2026

@bondholders 🔹