Резервы: из кубышки в дело

🔸Коллеги подсчитали, что текущие подходы к управлению резервами обходятся бюджету в сотни миллиардов рублей в год.

Ситуация, при которой Минфин покупает валюту, которую Банк России складирует в юаневые облигации под 2% годовых, а само финансовое ведомство при этом занимает в рублях на рынке под 16%, действительно выглядит, мягко говоря, странно, особенно на фоне всех перипетий с дефицитом бюджетом и повышением налогов. Сюда еще нужно включить потери экспортеров и бюджета, которые образуются от переукрепления рубля в результате формирования завышенного спроса на валюту со стороны госорганов. Получается мы сами себя лишаем важного ресурса для развития - конкурентоспособного курса на внешних рынках.

Всех этих проблем можно было бы легко избежать, если отказаться от концепции накапливания кубышек и задуматься о том, чтобы резервы не лежали мертвым грузом, а начали работать на экономику. Классический пример – Китай.

В 2007 году Минфин КНР выпустил специальные облигации, выкупил на эти деньги у центробанка $200 млрд резервов и передал их новому госфонду CIC для диверсификации и вложения в более широкий класс активов (акции, доли в непубличных компаниях и фондах). В 2015 году Китай еще раз провернул похожий трюк и направил $93 млрд из резервов в капитал двух госбанков развития, которые финансируют зарубежные проекты.

Российскому бизнесу как раз нужны длинные валютные деньги: кредиты на 5-7 лет, чтобы закупать оборудование и технологии, расширять экспорт, работать над проектами за рубежом. Взять их негде. Западные рынки закрыты: с 2014 года внешний долг компаний и банков сократился почти на $400 млрд. А внутри страны валютные кредиты редко дают больше, чем на полгода, да и объемы невелики. По примеру Китая часть резервов можно было бы направить через институты развития на такое долгосрочное финансирование. Причем можно даже обойтись без заимствований Минфина, отрядив на это средства резервов ЦБ напрямую. При этом должно быть установлено, что деньги идут на целевое использование (экспортная инфраструктура, освоение рынков, и даже закупка импортного оборудования, на которую сейчас нет длинного ресурса, и т.п.), а значит и инфляционного эффекта внутри страны не будет. Наоборот, дезинфляция за счет расширения производственных возможностей. Заодно дополнительный спрос на валюту ослабил бы давление на рубль и решил проблему избыточного укрепления.

И при такой ситуации все бы только выиграли - и бюджет, и бизнес, и даже Банк России. В проигрыше оказываются только импортеры, но на них экономический рост не построишь.

#Минфин #ЦБ #резервы #Китай #CIC