🔸Банк России явно не настроен на поддержку инвестиционной активности в стране. С начала года от представителей ЦБ мы слышим про то, что ЦБ не пугает снижение инвестиций из-за накопленной высокой базы, «рост мощностей определяется не тем, растут или снижаются инвестиции" и вообще для инвестиционной активности сначала нужна ценовая стабильность.
В добавление к этому в августе вышла аналитическая записка Банка России, посвященная факторному анализу экономического роста, в которой постулируется невозможность ускорения темпов роста российской экономики за счет наращивания инвестиций:
Наращивание капиталовооруженности сверх равновесного уровня приведет к тому, что издержки на поддержание этого нового капитала уже будут выше, чем дополнительный рост выпуска (убывающая предельная производительность капитала), поэтому увеличение капитала не является устойчивым источником экономического роста в долгосрочной перспективе. Вместе с тем это не означает, что на траектории сбалансированного роста капитал не растет. Он увеличивается так, чтобы его соотношение с выпуском (𝐾/𝑌) оставалось постоянным.
Хотя работа позиционируется как академическая, этот тезис требует особого разбора, учитывая, что он слишком уж близко перекликается с мнениями и высказываниями руководства Банка России.
🔸Во-первых, рассуждения о достижении «равновесного уровня» капиталовооруженности применительно к России опираются на данные, качество которых оставляет желать лучшего. Короткие временные ряды не позволяют делать уверенные выводы о долгосрочной траектории и тем более о том, что экономика уже находится на траектории сбалансированного роста.
🔸Во-вторых, тезис об убывающей предельной производительности капитала справедлив лишь при условии неизменной технологии. Но в реальности технологический прогресс постоянно сдвигает производственную функцию вверх: новый капитал влечет за собой более эффективные технологии, повышая отдачу от инвестиций. В условиях активного внедрения искусственного интеллекта и автоматизации производительность нового оборудования становится на порядок выше старого. Такое упрощение реальности недопустимо, особенно если мы говорим не о теоретической работе, а о практических рекомендациях для экономической политики.
🔸В-третьих, когда Банк России заявляет, что капитал фактически эндогенен и «подстроится» под рост выпуска сам собой, это звучит как попытка снять с себя ответственность за управление важным экономическим параметром. И это в тот самый момент, когда Правительство активно обсуждает запуск нового инвестиционного цикла, а предприниматели описывают текущую ситуацию как "инвестиционную паузу, которая может перейти в длительную инвестиционную заморозку".
А что касается невозможности наращивания инвестиций сверх темпов роста экономики. Китай на протяжении десятилетий наращивал капиталовооруженность темпами, которые неоклассическая теория назвала бы «чрезмерными». Да, это приводило к временным избыткам мощностей и перегреву в отдельных секторах, но в долгосрочной перспективе это позволило китайской экономике пройти гигантский путь от аграрной до высокотехнологичной. Избыточные инвестиции становились полем для рыночного отбора: на рынке оставались те компании, которые смогли не просто освоить капитал, а использовать его для повышения реальной эффективности. В отличие от России, Китай не боится стимулировать расширение инвестиций, понимая, что конкуренция за ресурсы в конечном итоге отсеивает слабых и оставляет сильных. Российская же экономика при таком подходе рискует просто законсервировать текущую устаревшую структуру, лишая себя шанса на рывок и обрекая на медленное отставание.
#ЦБ #инвестиции #экономический_рост