Снижение курса как амортизатор внешних шоков: урок истории от Австралии

🔸90-е годы… Азиатский кризис 1997 года оказал влияние на многие страны мира, но в первую очередь непосредственно по тем же торговым каналам ударил по соседям, и тут показательна история двух таких во многом схожих и расположенных рядом стран – Новой Зеландии и Австралии, которые будучи в практически одинаковой ситуации, повели себя абсолютно по-разному…

Обе страны на тот момент уже перешли к режиму инфляционного таргетирования (Новая Зеландия так и вовсе исторически первой это сделала, за что ее еще часто называют родиной инфляционного таргетирования). И вот, Новая Зеландия, как по учебнику, руководствуясь представлением, что девальвация через подорожание импорта быстро разгонит инфляцию, ужесточает денежно кредитные условия, повышая ставки для поддержки курса и сдерживания роста цен… Знакомая логика. А вот Австралия, напротив, позволила сильно национальной валюте ослабнуть и не закручивала гайки по ставкам. Это улучшило ценовую конкурентоспособность экспортеров на рынках вне Азии (например, в США). В результате Австралия испытала лишь замедление роста, тогда как Новая Зеландия зафиксировала падение реального ВВП в 1997-1998 гг.

В те времена Резервный банк Австралии критиковали, считали, что он недооценивает инфляционные риски и слишком мягок, сейчас же это уже преподносят как исторический урок победы здравого смысла, а политику Новой Зеландии постфактум признают ошибочной. Шмыкова и Сосунов (2005) в своей статье «Влияние валютного курса на потребительские цены в России» верно отмечали, что важно учитывать не столько факт обесценения валюты, сколько понимать природу шока. Если изменения вызваны реальным шоком, то ставки задирать ни к чему, так как «такой шок приводит к сокращению чистого экспорта и совокупного спроса, то он носит дефляционный характер. Тогда процентная ставка должна, напротив, снизиться, а не вырасти <…>».

В последние годы в России мы имеем похожую ситуацию, в том плане, что наша экономика также сталкивается с негативным внешним шоком в виде санкций, ограничений на движения капитала и сжатый импорт, которые искусственно поддерживают крепкий рубль. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ вносит дополнительный вклад в этот процесс. В результате рублевая выручка экспортеров снижается, что ограничивает их инвестиционные возможности и создает трудности с сохранением занятости. Ослабление валюты и снижение ставки в этих условиях не приведет к разгону инфляции, а лишь позволит самортизировать удар по экспортному сектору.

#валюта #валютный_курс #ДКП #инфляция #санкции #импорт #экспорт