Вот так потихоньку ключевая ставка Банка России уже стала положительной в реальном выражении. Причем сразу и довольно значительной, явно выше нейтрального диапазона. Так, инфляция через год ожидается самим ЦБ на уровне 4,0-4,5%, а ключевая ставка теперь 8,5%. Таким образом, ключевая ставка в реальном выражении — уже 4,0-4,5%.

А вот цитаты из совсем новых Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023-2024 гг. Первая: «номинальная нейтральная ставка равна сумме реальной нейтральной ставки и ожидаемой инфляции». Вторая: «долгосрочная <реальная> нейтральная процентная ставка, как и в 2020 году, оценивается на уровне 1-2% годовых (что соответствует нейтральной процентной ставке 5-6% годовых при целевом значении годовой инфляции 4%)».

И, соответственно, вопрос: если ожидаемую годовую инфляцию ЦБ оценивает на уровне, близком к цели, то зачем реальную ставку так задирать, она ведь теперь в 2-3 раза выше нейтрального уровня?!? Получается, что либо сегодняшний прогноз по инфляции — это желаемое вместо действительного, либо ЦБ считает нормальным обращаться с показателями так, как ему удобно в текущий момент. Если инфляция низкая — будем реальную ставку определять по прогнозной инфляции, а если высокая — то по текущей.