🔶 Кризисы – неотъемлемое следствие не только капиталистической, но и социалистической, да и любой, наверное, даже феодальной модели. Просто циклы разные играют основную роль и требуют разных способов контрциклического регулирования
«от раздачи зерна из монастырских или графских амбаров до таргетирования ставок на дальнем участке кривой»;
🔶 Все последствия экономических мер, особенно сейчас, могут быть принципиально непредсказуемы.
«Даже с применением ИИ до конца не знаем, к чему приведут те или иные меры»
в том числе жёсткое регулирование кредита, снижение или повышение ставки. Экономика не замкнутая: все живут в присутствии зарубежных участников, которые «то слушаются, то нет, то прямо вредят друг другу, потому что чужая беда позволяет немножко оттуда денег потянуть». Это сильно ограничивает применимость любых моделей;
🔶 Реальные деньги в основном сконцентрированы у представителей правящих классов, раз уж мы на такую лексику в разговоре перешли. Недвижимость и акции «не сильно высоко оценены, явно не перегрето сильно ни то, ни другое». Какая-то локальная перегретость возможна в недвижимости, но в коммерческом сегменте её особо нет. При этом возможность получать хорошую доходность в недвижимости сохраняется – со всеми сопутствующими рисками – от геополитики до страхования;
🔶 Активный выход коллекторов на долговой рынок наблюдаю сейчас и связан он, видимо, не столько с их собственными проблемами, сколько с тем, что «много разных портфелей просрочки освобождается интересных от банков». Рынок облигаций позволяет привлекать средства сравнительно дёшево – дешевле, дешевле и больше, чем их иных источников. На примере ПКБ (эталон-старожил рынка): важно следить, чтобы долг был ощутимо ниже объёма портфеля, и чтобы дебиторка не росла быстрее выручки и стоимости портфеля. Растущая дебиторка настораживает – нужно тщательно расшифровывать отчётность, чтобы понимать её природу;
🔶 Корпоративный спрэд на среднем участке кривой сильно сошёлся с ОФЗ, потому что ОФЗ распродали. Можно готовиться к игре на расширении спреда, но «это очень опасная игра, потому что надо ловить момент, а carry в ней чаще всего будет отрицательный».
А из акций – дополнять портфель понемногу дивидендными акциями с понятным, стабильным бизнесом; квазиоблигационными бумагами;🔶 В любых инвестициях «при этом надо стараться иметь carry положительное, потому что иначе нужно ждать очень долго, и с отрицательным это делать некомфортно, сейчас особенно»;
🔶 Годовая инфляция замедлилась и, скорее всего, оставляет пространство для снижения, но по сегментам есть опасный рост – непродовольствие, топливо. Но если ЦБ хочет проводить жёсткую ДКП и говорит, что пространство для снижения сузилось, «это для него хороший аргумент не снижать». Ожидание – снижение либо на четверть в октябре, либо подарочек более крупный в декабре. На конец года прогноз: 13,5%, но сейчас «видимо, всё-таки 14,0% останется, но без жёсткого сигнала»;
🔶 У Сегежи, как и у ряда других эмитентов, могла бы быть совершенно иная траектория – если бы не события 2022 года. Это наглядный пример того, как один внешний триггер способен радикально поменять картину даже у, казалось бы, устойчивой истории.
* не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией