💸 Курс рубля: о чем говорит платежный баланс в январе

ЦБ опубликовал оценку платежного баланса в январе, которая зафиксировала:

📍 Профицит текущего счета сократился до символических $0,4 млрд с $2,8 млрд в декабре 2025 года. Это произошло из-за более выраженного снижения экспорта товаров и услуг по сравнению с импортом как в месячном, так и в годовом выражении.

📍 Другая причина — ухудшение баланса инвестиционных доходов из-за начисленных в пользу нерезидентов дивидендов. При этом в декабре–январе наблюдалось изменение сезонности выплат. И суммарно за два месяца дефицит инвестиционных доходов сократился до $4 млрд против $4,7 млрд годом ранее. Значительная часть этого «минуса» не формировала и не формирует реального валютного оттока.

📍 По финансовому счету январь был закрыт с нулевым сальдо против –$6 млрд в декабре 2025 года. Формально «отток» капитала оказался нулевым, однако показатель «ошибки и пропуски» в отчетности изменился с +$3 млрд до –$3,3 млрд. Он отражает как неучтенные операции и статистические расхождения, так и потенциально скрытый отток.

📍 В платежном балансе и, особенно, во внешней торговле выраженная сезонность. С учетом этого сальдо внешней торговли с декабря практически не изменилось: $4,3 млрд против $4,4 млрд. За месяц кспорт снижался медленнее (–9,6%), чем импорт (–10,6%). При этом рублевый объем импорта сократился на 23% год к году и на 11,6% к декабрю. Это минимум за три года (на графике).

Что мы думаем?

📌 Начало 2026 прошло с относительно стабильным профицитом внешней торговли: снижение экспорта компенсировало сокращение импорта, что говорит о слабости внутреннего спроса. Курс рубля, балансирующий торговый профицит, сложился у 70 за USD, что во многом объясняло крепость рубля в начале года. К текущему моменту сомневаемся, что этот показатель сильно ухудшился.

📌 Поэтому слабость рубля сейчас – вероятно, подстройка к изменению финансовых потоков из-за анонсированных параметров бюджетного правила, отмены «регулярных» продаж валюты и «ситуативного» роста спроса на валюту от тех, кто много месяцев/кварталов подряд ждал ослабления рубля.

📌 Несмотря на бодрое движение с 75-76 в конце феврале до 82/USD сегодня, считаем, что наблюдаем подстройку уровня курса к ожидаемым параметрам бюджетного правила, а не начало устойчивого тренда на его ослабление.

📌 Без значимого оживления импорта и/или оттока капитала и резкого снижения ставки ЦБ скорость дальнейшего ослабления курса рубля должна замедляться. В том числе к концу месяца, когда экспортеры будут готовиться к выплате квартального налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья.

📌 А продолжительный период повышенных цен на энергоносители может поддержать рубль более заметно уже с апреля-мая, если ближневосточный конфликт будет продолжаться. Бюджетное правило после ожидаемых поправок стерилизует бОльшую часть дополнительной валютной выручки, но не всю.

🔮 Поэтому базовый прогноз по курсу сохраняем: 84-85 рублей за USD во втором квартале и около 88 к концу года.

👍 Подписаться на канал