allocation_ru

Веселые картинки
(кликабельно для увеличения масштаба)

Большинство индексов на графиках - ценовые, без учета дивидендов (кроме немецкого 🇩🇪 DAX и бразильского 🇧🇷 Bovespa). Однако, несложно прикинуть, что даже с учетом дивидендов обогнать результаты золота имели шанс лишь два индекса - индийский 🇮🇳 BSE-Sensex и, возможно, российский 🇷🇺 iMoex. Американский 🇺🇸 S&P 500 с его низкой дивидендной доходностью уже точно не достает.

Кстати, звание "сюрприз 2025 г." достается Южнокорейскому 🇰🇷 KOSPI - +74,8% в USD с начала года.

Заранее согласен с тем, что 2000 год - очень плохая точка отсчета для большинства мировых рынков, и очень хорошая для золота. И тем не менее...

Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-2

Пассивные инвестиции – революция продолжается. Часть 2. В России
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.

***
Перейдем к тому, что произошло за эти годы в России.

К сожалению, развитие пассивных инвестиций в России оказалось на время прервано из-за событий 2022 г. В результате западных санкций пострадали инвесторы, у которых были вложения в иностранные активы, включая многие фонды, активы которых оказались заморожены. После этого в интернете пошли злорадные комментарии: мол, вот к чему приводят пассивные инвестиции…

На самом деле, возникшие проблемы с активами не имеют никакого отношения ни к пассивным инвестициям, ни к фондам. В той же степени пострадали и держатели отдельных акций, и активные инвесторы, и спекулянты. Реализовались инфраструктурные риски, произошедшее показало ненадежность структуры хранения активов за рубежом, и прежде всего – в странах Евросоюза.

В результате выбор россиян свелся к трем вариантам:

- Вариант 1 – Инвестиции в России. Вложения только во внутрироссийские инструменты – акции РФ, облигации РФ, депозиты, денежный рынок, драгоценные металл, недвижимость. Это вполне возможный вариант, доступных классов активов хватает. Главный недостаток варианта – отказ от международной диверсификации, принятие страновых рисков РФ.

- Вариант 2 – Инвестиции за рубежом. При наличии второго паспорта, ВНЖ и т.п., а также готовности к физической релокации такой вариант предоставляет инвестору доступ к международной диверсификации с широким выбором инструментов. При этом у обладателей российского паспорта сохраняются риски санкций и ограничений.

- И, наконец, промежуточный Вариант 3 – Трансграничные инвестиции, с попыткой усидеть на двух разъезжающихся стульях, инвестировать в зарубежные активы, физически оставаясь в России, в настоящее время представляется крайне рискованным вариантом из-за рисков санкций, заморозки активов или даже возможной конфискации их в будущем.

Этапы развития рынка пассивных инвестиций в России можно проследить по количеству создаваемых и закрываемых биржевых фондов.

Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-2

Рис. 1-7. Доля СЧА в пассивных и активных фондах по странам
Данные: Bloomberg Intelligence

Пассивные инвестиции – революция продолжается. Часть 1. За рубежом
Адаптированная к текстовому формату версия выступления на Конференции Смарт-лаба, 25 октября 2025 г.
***

Семь лет назад, осенью 2018 г. я уже выступал на Конференции Смарт-лаба с темой «Пассивные инвестиции». Запись этого выступления можно посмотреть на YouTube. на RuTube, на VKVideo.

Организатор конференций Смарт-лаба, Тимофей Мартынов писал, что видео вошло в десятку наиболее просматриваемых видео с конференций Смарт-лаба на YouTube. Настоящий материал будет построен как продолжение того разговора. Если вдруг вы еще не смотрели то, старое, видео – я рекомендую сделать его. В нем я рассказываю о причинах, которым привели к переменам, о которых я буду говорить далее, с необходимыми ссылками на исследования и подтверждающие данные. Я не буду это повторять, просто пересмотрите то, старое видео. А мы поговорим о том, что изменилось за прошедшие 7 лет с того выступления.

Кратко приведу главные тезисы выступления от 2018 г.

У трейдеров, спекулянтов, активных инвесторов есть проблемы, которые к концу XX стали очевидными и получили научное подтверждение. Вот они:

1. Попытки обыгрывать рынок чаще приводят к обратному результату. Доля уступающих рынку растет с увеличением горизонта инвестиций.
2. Победители обычно не в состоянии повторять свои результаты. Успехи многих из них объясняются удачей, а не мастерством.
3. Выбор победителей на ранней стадии невозможен из-за отсутствия критериев, чтобы отличить их от тех, чей результат обусловлен удачей.

Понимание этих фактов в конце XX века привело многих инвесторов к осознанному отказу от попыток выбирать победителей, а также попыток выбирать отдельные ценные бумаги (stock picking, активные инвестиции) и время покупки/продажи активов (market timing, спекуляции, трейдинг), и, как следствие, к массовому переходу к пассивным портфельным инвестициям.

Далее - https://assetallocation.ru/smart-lab-2025-1/

Центральный банк Индии ускоряет репатриацию золота, хранящегося за рубежом

Автор: Ануп Рой, Bloomberg, 29 октября, 2025

Центральный банк Индии в настоящее время держит более 65% своих золотых резервов внутри страны, что почти вдвое больше, чем четыре года назад, что ускорило репатриацию драгоценного металла после того, как западные страны заморозили резервы России после вторжения в Украину.

Резервный банк Индии (RBI) вернул почти 64 тонны золота за первые шесть месяцев финансового года, который начался в апреле, говорится в полугодовом отчете о валютных резервах во вторник. В стоимостном выражении на золото приходилось 13,92% от общего объема резервов на конец сентября по сравнению с 11,70% на конец марта. RBI обычно хранит часть своего золота за рубежом, в Банке Англии и Банке международных расчетов.

По состоянию на конец сентября RBI владел 880 тоннами золота, из которых 576 тонн хранились внутри страны — это исторический максимум. В сентябре 2022 года на долю местного золота приходилось около 38% от общего объема.

RBI не назвал причину такого изменения, но некоторые экономисты предположили, что этот шаг может быть направлен на усиление контроля над национальными слитковыми активами после того, как страны Группы семи, включая США, и Европейский союз, захватили резервы России в 2022 году после ее вторжения в Украину. За последние четыре года Центральный банк Индии репатриировал почти 280 тонн золота. Министр финансов Нирмала Ситхараман заявила в прошлом месяце, что RBI принимает «очень взвешенное решение» диверсифицировать свои резервы.

«Если у нас есть возможности для его хранения, почему бы не вернуть его обратно?», — сказал Гаурав Капур, главный экономист IndusInd Bank Ltd. «Многие центральные банки делают это», — сказал он, добавив, что имеет смысл «держать свое золото в своих руках в эти нестабильные времена».

Источник: https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-29/india-central-bank-accelerates-repatriation-of-gold-held-abroad

«Требования, предъявляемые к тем, кто желает стать зарегистрированным представителем какой-либо брокерской фирмы или независимым платным консультантом, на удивление невысоки. От вас не требуется быть обладателем какой-либо ученой степени в области финансов. Более того, также необязательно наличие какого-либо формального образования! Все, что от вас требуется, – это умение читать и писать по-английски, не иметь судимостей за тяжкие уголовные преступления и сдать довольно простой экзамен. Чтобы стать зарегистрированным представителем брокера или консультантом, вам понадобится примерно столько же времени и усилий, сколько 16-летнему подростку для получения водительских прав, – за одним лишь исключением: прежде чем получить водительские права, 16-летний подросток должен продемонстрировать умение водить автомобиль.

Из-за того, что барьер для желающих вступить в индустрию инвестиционного консалтинга столь низок, не приходится удивляться тому, что в Тhe Wall Street Journal каждую неделю публикуется длинный список брокеров и консультантов, наказанных соответствующими регуляторными органами за крайнюю небрежность при исполнении своих профессиональных обязанностей, незаконное присвоение средств клиентов и прямое мошенничество.»

Ричард Ферри, «Все о распределении активов»

С.С.:
Ситуация в РФ отличается от ситуации в США, пожалуй, лишь в том, что публичные кейсы наказаний инвестиционных консультантов за непрофессиональное поведение полностью отсутствуют.

Но если вы вдруг предположили, что наши консультанты чем-то лучше американских, то подумайте еще. 😊

"Лежебока плюс" - практически без изменений (+0,0%) за октябрь.

💼 Портфель лежебоки – октябрь 2025 г.

Портфель лежебоки» в октябре слегка скорректировался, потеряв за месяц -0,1%.

Рост «Портфеля лежебоки» с начала года – +16,7% (за 10 месяцев).
Рост за 12 месяцев (октябрь 2025 к октябрю 2024 гг.) – +20,7% годовых.

Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):

• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – -6,0% (с начала года – +2,1%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») +1,9% (с начала года – +26,7%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +3,3% (с начала года – +21,3%)

Серебро за октябрь – +4,0%, с начала года – +28,7%.

Рубль продолжает укрепляться, валюты в октябре в минусе: -2,6% CNY, -2,9% USD, -3,9% EUR.

Полет нормальный!

Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за октябрь.

Статистика по состоянию на сентябрь 2025 г. (за 27 лет и 9 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-09.pdf

💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

Свежий очень наглядный пример на тему разницы между БПИФами и ОПИФами с точки зрения комиссий и условия их изменения.

Я рассказывал об этом на прошедшей Конференции Смарт-лаба, а вот и отличная иллюстрация подоспела.

***

УК «Ингосстрах-Инвестиции» повышает расходы для БИРЖЕВОГО ПИФа «Ингосстрах – корпоративные облигации» (INGO). Общие расходы (TER) повышаются с 0,4% до 0,5% в год за счет повышения статьи «прочие расходы» с 0,1% до 0,2% в год.

Это все, разумеется, неприятно для инвестора. Однако такое повышение можно назвать относительно небольшим. В рэнкинге минимальных расходов фонд опустится с 4 – 8 места (вместе с фондами AMNY, INFL и BOND) на 10 – 11 место (вместе с фондом YUAN).

Управляющая компания понимает, что в случае действительно значительного повышения комиссий по БПИФу клиенты мгновенно перебегут к конкурентам несколькими щелчками мыши. Потому и осторожничают.

И одновременно с этим...

УК «Ингосстрах-Инвестиции» повышает расходы для ОТКРЫТЫХ ПИФов:

• «Мой сейф» - с 0,85% до 2,52% (!) в год
• «Моя пенсия» - с 1,62% до 3,3% (!!) в год
• «Мои акции» - с 1,8% до 4,25% (!!!) в год

При этом «Мой сейф» – это, в общем, те же «корпоративные облигации», что и в INGO (ну ладно, пусть не те же, а другие, и с активным управлением), однако после повышения комиссии открытого ПИФа «Мой сейф» окажутся в более чем в пять (!!!!!) раз выше, чем у биржевого ПИФа «Корпоративные облигации» (INGO).

Почему? Да потому что могут! (анекдот с этой концовкой, думаю, знаете).

Фонды-то открытые! Чтобы выйти из них, нужно подать заявку на выход, несколько дней ждать поступления денег, а дальше искать подходящий фонд в другой УК, подавать заявку на присоединение, ждать ответ с реквизитами, переводить деньги, ждать покупки паев… Процесс не бог весть какой сложный, но все же гораздо сложнее, чем за несколько минут продать и купить БПИФ в брокерском приложении. И несколько дней по времени.

Вот и застревают клиенты в ОПИФах. Особенно те, кто в размерах и важности комиссий не разбирается. Или те, кто до сих пор боится брокеров.

P.S. За информацию спасибо каналу https://t.me/investfundsru

Анекдот

Беседуют два трейдера, старый и молодой. Молодой трейдер хвастается:
- Представляешь, я на рынке плюс 50% за прошлую неделю сделал!
Старый трейдер ему отвечает:
- Это ерунда! Плюс 50% за неделю – каждый дурак может. Ты попробуй плюс 50% за год сделай!

***
С.С.:
Есть у меня подозрение, что далеко не все поймут, где здесь смеяться?
Это нормально. Иногда такое понимание приходит лишь спустя несколько лет на рынке.

А вот свежая иллюстрация к предыдущему посту.

Пузырь ли это? Посмотрим.

История повторяется
(три года назад, с комментарием от 2025 г.)

"В июле 1999 года Баффетт выступил на ежегодной конференции инвестиционного банка Allen & Co в Сан-Валли, штат Айдахо (эту конференцию иногда называют «песочницей для богатых»). Смысл его речи состоял в том, что инновации очень сильно изменяют мир и жизнь людей, но инвестиции в инновации не очень выгодны. Он привел следующие примеры. В первой половине XX века, в начале автомобильной эпохи в США было около 2 тыс. автомобильных компаний. До конца века дожило только три. И каждая из этих трех в определенный момент времени имела рыночную капитализацию меньше балансовой стоимости, то есть стоила меньше, чем в нее было инвестировано. Еще одно великое изобретение — самолет. С 1919 по 1939 год в авиационной индустрии действовало около 200 компаний. К концу XX века выяснилось, что совокупные инвестиции за всю историю этой индустрии принесли нулевую доходность. "
(из статьи про Баффета в КоммерсантЪ)

С.С.:
Рассказывая это в 1999 году, Баффет, прозрачно намекал на пузырь интернет-компаний, в который в то время массово (и я бы даже сказал «безумно») текли деньги. Баффет оказался прав, как и во многих других случаях. Уже менее чем через год пузырь дот-комов лопнул, массово похоронив капиталы инвесторов, поверивших в чудесное будущее всего, что связано с интернетом.

При этом сам интернет, разумеется, никуда не делся (как ранее никуда не делись ни автомобили, ни самолеты. Но заработать на этом очень мало кому удалось – гораздо больше денег оказалось безвозвратно потеряно.

С.С., комментарий от 2025 г.:
Три года назад я думал, что это про крипту. 😊
Сейчас я бы скорее сказал, что это про искусственный интеллект.
Возможно, и то, и другое - прорывные технологии, вроде автомобилей и самолетов век назад. Но также возможно и то, что инвесторы в них в итоге останутся ни с чем или в минусах.

С.С.:
Я, как и Назар (aka «Вредный инвестор»), по доходящей до меня в публичном поле информации предполагаю, что ситуация у JetLend’а является куда более непростой, чем «в целом по стране» или «в других ПАО». Это если стараться выражаться дипломатично и избегать громких и неприличных слов для броских заголовков. 😊

Вчера я опубликовал сообщение про Jetlend. Суть сообщения в том, что они решили не продлевать рейтинг «Эксперт РА». В бизнесе у них «жопа», и отсутствие рейтинга поможет это скрыть. Это моё мнение.

Со мной связался основатель Jetlend и отметил, что:
— МСФО сильнее, чем рейтинг;
— проблем в компании нет, «учитывая реалии»;
— проблемы есть в экономике страны, но к ним Jetlend адаптируется;
— в ноябре «будем генерировать отличную операционную прибыль»;
— косты порезали на 200 млн рублей в год (среди которых были 1,5 млн за оплату рейтинга, за который платить в «текущих условиях — верх безумия»).

Такая фактура. Судите сами.

Также основатель Jetlend предположил, что суть поста — получить «притяжение на броском заголовке»…

Абсолютно верно, Роман! Ровно это и является целью! Если бы я вместо слова «жопа» использовал словосочетание «непростая ситуация», я бы не притянул ваше внимание и не узнал так много фактов, которые узнать из сообщений компании не получается. А мне кажется, факты эти важны для акционеров, которые держат бумаги.

P.S. Факты перечислены с разрешения основателя Jetlend.

P.P.S.
На всякий случай скажу, что и в других ПАО ситуация — «жопа». Вдруг сработает ещё раз.

JetLend приняли решение не продлевать рейтинг и завершить сотрудничество с агентством «Эксперт РА»

Когда наш бизнес будет в жопе, мы никому не скажем, но знаки будут

В шутку и всерьез

В комментариях и в личке удивились, что фраза про главврача-психиатра для трейдеров в начале моего выступления была не шуткой, а суровой реальностью.

А юмор там был в следующем.

Поскольку на Конференции шли выступления на разные темы одновременно в семи залах, то в конце каждого выступления и начале следующего часть новых людей заходила в зал и рассаживалась, а те, кому был не интересен следующий докладчик, вставала и выходила из зала. Все это занимало некоторое время и происходило достаточно шумно. И я понимал, что с началом моего выступления часть трейдеров-спекулянтов неизбежно потянутся к выходу и начало выступления так или иначе будет скомкано.

И вспомнился мне старый детский, не очень приличный анекдот про Вовочку.

***
Девочки из класса Вовочки договорились, что, как только Вовочка скажет какую-нибудь очередную пошлость, они все вместе встанут и выйдут из класса.
Начинается урок, заходит в класс Вовочка:
- А в нашем районе строят бордель!
Девочки встают и идут к выходу. Вовочка им вслед:
- Куда же вы, б***и?! Его же еще не открыли!
***

Вот я и решил вслед уходящим из зала спекулянтам-трейдерам рассказать про параллельное выступление врача-психиатра в другом зале…

ChatGPT официально достиг человеческого уровня интеллекта.

После того, как ему дали 10 тыс. долларов и отправили торговать криптовалютами, он проиграл 42 сделки из 44, потеряв 7200 долл. за неделю. Но ИИ не собирается сдаваться и продолжает сливать деньги в надежде выйти в плюс.

Стащил со Смарт-лаба
https://smart-lab.ru/blog/1222307.php

Вот тот стенд на конференции Смарт-лаба, который произвел на меня сильное впечатление.

Это уже отдельный серьезный бизнес – избавление трейдеров от зависимости. Бизнес, который уже может позволить себе арендовать большой стенд на конференции Смарт-лаба - в среде своих целевых клиентов.

Познакомился с главврачом клиники. Поговорили с ним про случаи, с которыми они сталкиваются. Обсудили методы выведения из зависимости.

На стенде мягко написано «психолог», но в реальной жизни это гораздо чаще не психология, а уже психиатрия – с применением медикаментозной терапии.

Все это уже давным-давно не шутки, а суровая реальность, господа трейдеры.

(если вдруг кому-то нужны контакты – пишите в личку, визитку я взял).