Триумф оптимистов — Глава 3. Оценка долгосрочных доходностей
Элрой Димсон, Пол Марш, Майк Стонтон
Отрывок из книги «Триумф оптимистов. 101 год глобальных инвестиционных доходностей», 2002 г.

Хорошие показатели долгосрочной доходности должны точно отражать результаты реализуемой инвестиционной стратегии. Стратегия должна быть такой, которую можно было бы разработать заранее и применять в реальной жизни, и которая является репрезентативной для рассматриваемого класса активов и страны. Для исследователей очень легко не соответствовать этим критериям.

Эта глава начинается с Раздела 3.1, в котором излагаются принципы построения индексов долгосрочной доходности. Они служат критерием для оценки предыдущих исследований и легли в основу данной книги. С учетом того, что наши данные охватывают период с начала прошлого века и шестнадцать стран, мы не всегда могли придерживаться всех принципов, особенно в первые годы. Тем не менее, эти стандарты определяли наш выбор, и мы указываем, где потребовались компромиссы.

Далее, в Разделе 3.2, мы более подробно рассматриваем построение фондовых индексов и предвзятость, присутствовавшую в некоторых предыдущих исследованиях. При ретроспективном составлении индекса важнейшим вопросом является предотвращение смещения его состава в сторону компаний, которые, как известно задним числом, выжили и/или добились успеха. В разделе 3.3 мы рассматриваем другие вопросы, возникающие при разработке индекса, такие как реинвестирование дивидендов, охват индекса и взвешивание индекса.

В Разделе 3.4 мы рассматриваем наилучшие способы формирования выборки международных индексов. Мы показываем, что опора на легкодоступные данные, такие как индексы, созданные после окончания войны, как правило, приводит к завышению доходностей. Как смещение в сторону успеха, так и смещение в сторону легкодоступных данных возникают из-за сосредоточения внимания на активах, которые выжили или процветали в течение определенного периода, и то и другое может привести к завышенным оценкам доходности индекса и премии за риск.

В Разделе 3.5 мы рассматриваем особые проблемы, которые могут возникнуть при измерении темпов инфляции, а также долгосрочной доходности облигаций, векселей и валют. В конце Раздела 3.6 мы кратко подводим итоги главы.

Далее - https://assetallocation.ru/triumph-of-the-optimists-3/