«Портфелю лежебоки» – 15 лет!
20 сентября 2025 г.

15 лет назад, 20 сентября 2010 года вышел журнал D’ («Д-Штрих») с моей статьей «Портфель лежебоки или Как за 12 лет увеличить капитал в 118 раз».

Статья «Портфель лежебоки» стала, вероятно, первой статьей про пассивные портфельные инвестиции, опубликованной в России и с примером на российских данных. В ней был рассмотрен модельный портфель, состоящий на 1/3 из фонда акций (на примере фонда акций «Добрыня Никитич»), на 1/3 из фонда облигаций (на примере фонда облигаций «Илья Муромец», оба фонда – УК «Тройка Диалог») и на 1/3 из золота (на базе учетных цен Банка России) с ежегодной ребалансировкой в конце каждого календарного года. Портфель показывал впечатляющие результаты, его историческая доходность опережала как отдельные составляющие портфеля, так и подавляющее большинство других доступных рядовому инвестору инструментов.

Однако, самое интересное произошло дальше.

Следующие 15 лет (2010 – 2025 гг.) для портфеля с публичным составом, широко известным и доступным всем желающим для возможного повторения, также оказались весьма успешными. И хотя использованные в примере фонды с тех пор сменили свои названия и управляющую компанию (сейчас это УК «Первая»), они благополучно дожили до наших дней, а портфель продолжил уверенно обгонять как российскую инфляцию, так и вложения в банковские депозиты или гос. облигации в среднем на 4 – 6% годовых на долгосрочных интервалах.

Сегодня я хочу вам показать, почему на самом деле «Портфель лежебоки» (как и другие похожие портфели, построенные по принципам пассивных портфельных инвестиций) может быть интересен инвесторам. Для этого нужно взглянуть на результаты не по отдельным годам, а за более длинные периоды, на которых и проявляется сила ребалансировки в условиях низкой или даже отрицательной корреляции активов. Ниже приведена таблица сравнения портфеля с наиболее популярными бенчмарками на скользящих 10-летних периодах.

Для анализа результатов я взял данные с 2000 и 2003 годов, чтобы экстраординарные результаты по отдельным активам конца 90-х остались позади и не вносили искажений в результат. А с 2003 года появились доступные данные для сравнения с рублевыми банковскими депозитами (данные Банка России) и гос. облигациями (данные Мосбиржи по индексу гос. облигаций RGBITR). К сожалению, достоверных данных по депозитам и гос. облигациям до 2003 года не существует.

Для сравнения с «Портфелем лежебоки» выбраны индикаторы/бенчмарки, которые наиболее отражают предпочтения массового инвестора:

1. Потребительская инфляция в РФ – индекс потребительских цен, по данным Росстата
2. Государственные облигации в виде индекса RGBITR, по данным Мосбиржи.
3. Рублевые депозиты сроком до 1 года (кроме депозитов до востребования), по данным ЦБ России
4. Доллар США, по данным ЦБ России

И – вишенка на торте – еще один индикатор для сравнения, который появился в моих расчетах сравнительно недавно:

• Портфель лежебоки без ребалансировок. Это когда мы покупаем структуру «Портфеля лежебоки» по 1/3 в акциях, облигациях и золоте на начало периода, и дальше забываем про него и не делаем ничего вообще. Этакий «Лежебока в коме», который даже не шевелится.

В таблице показаны среднегодовые доходности портфелей и бенчмарков за 10-летние периоды, в % годовых, а также, итоговыми строками, среднегодовые доходности и рост вложенного капитала в разах за периоды 2003 – 2024 гг. (22 года) и 2000 – 2024 гг. (25 лет). Пунктир отделяет периоды до и после публикации статьи «Портфель лежебоки».



Из таблицы видно, что модельный «Портфель лежебоки» уверенно обгонял:

• российскую инфляцию (индекс потребительских цен) – на ВСЕХ 10-летних периодах, со средним преимуществом свыше 5% годовых
• вложения в гос. облигации – на ВСЕХ 10-летних периодах, со средним преимуществом свыше 5% годовых
• срочные рублевые банковские депозиты – на ВСЕХ 10-летних периодах, со средним преимуществом почти 6% годовых.
• вложения в доллар США – почти на всех 10-летних периодах, кроме одного (2013 — 2022 гг.), при этом среднее преимущество составило свыше 8% годовых.