Триумф оптимистов — Глава 7. Обменные курсы и доходность в общей валюте
Элрой Димсон, Пол Марш, Майк Стонтон
Отрывок из книги «Триумф оптимистов. 101 год глобальных инвестиционных доходностей», 2002

До сих пор мы рассматривали долгосрочные инвестиции с точки зрения внутренних инвесторов в наших шестнадцати странах. Например, в Главе 4, когда мы рассматривали долгосрочную доходность акций и облигаций, международные сравнения проводились между реальной доходностью, полученной инвесторами из США от вложений в американские акции и облигации, инвесторами из Великобритании, владеющими британскими акциями и облигациями, и так далее. Нашим показателем была местная покупательная способность, измеряемая в местной валюте, такой как доллары, фунты стерлингов и марки.

Для международного инвестора изменения цен активов должны быть переведены из местной валюты в валюту, в которой оценивается эффективность портфеля. Например, инвестор из США, покупающий британские акции, не просто получит доходность в местных фунтах стерлингов, но и должен будет перевести эту доходность в фунтах обратно в доллары, скорректировав ее с учетом колебаний обменного курса.

Таким образом, изменения обменного курса играют важнейшую роль в измерении и сравнении доходностей в разных странах. В этой главе мы рассматриваем колебания обменных курсов, которые наблюдались в наших шестнадцати странах за 101 год, с 1900 по 2000 год. За этот период страны пережили несколько режимов обменного курса, а у отдельных валют были периоды сохранения стоимости, ревальвации, девальвации и резкого обесценивания. Таким образом, наша база данных предоставляет уникальную возможность наблюдать ряд естественных экспериментов. Мы изучаем влияние временных и устойчивых различий в уровне инфляции на обменные курсы в течение этого длительного периода. Затем мы рассматриваем ситуацию с точки зрения международного инвестора и анализируем доходность инвестиций в общей валюте, измеряемую с использованием общепринятых единиц измерения, таких как доллары, или доллары, скорректированные с учетом изменений покупательной способности.

В Разделе 7.1 мы начинаем с обзора динамики валютных курсов за 101 год с 1900 по 2000 год, а в Разделе 7.2 рассматриваем эволюцию международной валютной системы. В Разделе 7.3 мы переходим к данным о долгосрочном паритете покупательной способности и обсуждаем отклонения от паритета покупательной способности в Разделе 7.4. В Разделе 7.5 мы рассматриваем волатильность реальных обменных курсов. Затем в Разделе 7.6 мы представляем реальную доходность акций и облигаций в общей валюте. Затем мы подводим итоги нашего обсуждения обменных курсов, паритета покупательной способности и доходности в общей валюте в Разделе 7.7.

Далее - https://assetallocation.ru/triumph-of-the-optimists-7