Триумф оптимистов — Глава 6. Доходность облигаций
Элрой Димсон, Пол Марш, Майк Стонтон
Отрывок из книги «Триумф оптимистов. 101 год глобальных инвестиционных доходностей», 2002

Облигации являются важным классом активов. Как мы видели в Главе 2, совокупная стоимость мировых рынков облигаций на рубеже тысячелетий превысила $31 трлн. Во многих странах размер рынков облигаций и объем торговли ими превышают объемы торговли акциями. Это не новое явление. Даже в начале XX века облигации казались естественным, а зачастую и предпочтительным инвестиционным инструментом для частных лиц и финансовых учреждений. Но, к сожалению, двадцатый век оказался далеко не благоприятным периодом для инвесторов в облигации.

Основное внимание мы уделяем долгосрочным государственным облигациям. Они составляют ключевой сегмент всех национальных и международных рынков облигаций и определяют базовые ставки для всех других долговых инструментов. Государственные облигации, в отличие от корпоративных, обычно свободны от риска дефолта, по крайней мере, на развитых рынках. Они предлагают известные выплаты для инвестора, который держит облигацию до срока ее погашения, доходность известна заранее и, таким образом, не несет риска, по крайней мере, в номинальном выражении.

Доходность облигаций важна не только сама по себе, но и потому, что она часто используется в качестве бенчмарка при расчете премии за риск по акциям. Однако, хотя государственные облигации, как правило, не подвержены дефолту, они не являются «безрисковыми». Хотя инвесторы точно знают, сколько долларов они получат в будущем, они не знают их будущей покупательной способности. Несмотря на это, мы следуем общепринятой практике при расчете премии за риск по акциям относительно облигаций, а также векселей (например, в Главе 12). Эта премия, безусловно, представляет интерес – независимо от того, рассматривается ли она как реальная премия за риск или нет, – поскольку она сравнивает доходность двух наиболее важных классов активов, доступных инвесторам.

Рассматривая доходность облигаций, в Разделе 6.1 мы сначала рассмотрим опыт США в 1900 – 2000 гг., сравнивая его с опытом Великобритании. В частности, мы сосредоточимся на реальной доходности, полученной инвесторами в облигации, и на динамике доходности долгосрочных облигаций в течение двадцатого века. В Разделе 6.2 мы сравниваем доходность облигаций во всех шестнадцати странах.

Далее - https://assetallocation.ru/triumph-of-the-optimists-6