ABSOLUT BONDS 📈

🔻Падение Самолета

▫️У нас рынок так устроен - сначала актив делает движение в течение нескольких дней +-15%, а потом подвозят слухи, а по факту происходит фиксация самых осведомленных.

💬Пошли слухи, что Сбер может получить управление в самолете. Так сказать перехватить штурвал:

➖Реструктуризация кредитов под залог активов бенефициаров (Если они есть);
➖Вхождение в капитал дочерних структур Самолета, которых финансирует Сбер.

➡️Насколько будут соблюдены права и интересы акционеров и облигационеров вопрос. Первых скорее всего размоют, а вторых..

📌А вообще любопытно наблюдать, что из всего того, что выходило на IPO в последние годы либо кануло в лету либо штурмует исторические минимумы. И все эти истории с КЛВЗ, МГКЛ, Джетленд, ЕвроТранс и прочие Самолеты не прибавляют веры в фондовый рынок. Учитывая административные дела за инсайдерскую торговлю у каждого из перечисленного.

📈На графике Тенге сделал +10% до верхнего лимита коридора цены, на фоне выхода Казахстанского акционера из капитала (Шутка)

💳Пульс | 💬Макс

📉Обзор рисков финансовых рынков

Вчера Банк России выложил очередной обзор рисков финансовых рынков за август.

⚠️В котором впервые добавил раздел с объемом реализованных ценных бумаг за месяц по РАЗРЕШЕНИЮ.

✳️Все сразу возбудились и бросились упрекать свидетелей отсутствия навеса и присутствия структурного дефицита ликвидности! (Читаем пресс-релиз от пятницы)

Так вот несколько личных наблюдений:

➖Общий объем продаж по разрешениям за 3 летних месяца ~1,06 млрд руб., что ничтожно мало в общем объеме торгов (см. картинки);
➖В то же время в августе нерезиденты выступили нетто-покупателями акций на сумму – 1,25 млрд руб.

✅При этом в июле нерезиденты купили акций на 15,3 млрд руб. Правда сейчас они пытаются выйти в стакане Самолета.

⚠️Ну и не забываем, что в начале сентября закончился прием заявок на конвертацию ИПЦ на акции Сбера по рыночной цене. Кулуарно ходят слухи о сотнях млн долл на обмен. Но пока это подвешенный вопрос, который сдвигается вправо.

❇️Но есть и отличные новости для рынка - с 1 октября начнется сбор заявок на выкуп паев фондов FINEX. Все из-за решения суда Ирландии о ликвидации структур FINEX. Выручка от продажи активов FINEX поступит на специальный счёт Teneo Asset Solutions (TAS), минуя стандартную цепочку Euroclear — НРД и должна быть распределена между инвесторами, не подпадающими под санкции.

🔶Лично знаю кабанов с Finex на млн долл сидящие больше 4 лет. Надеюсь выкуп пройдет успешно и высвобожденная ликвидность пойдет в Сбер. Обещают до конца года провести сделки.

📌В остальном объем торгов продолжал снижаться. Мосбиржа пытается увеличить объем торгов за счет увеличения основной сессии и даже обещает, что 20% денег в дополнительный час будут новые. Ну и основную поддержку рынку акций снова оказывали розничные инвесторы.

💳Пульс | 💬Макс

⛔️Неудобные рейтинговые агентства.

💰Вот вы говорите, что кто платит, тот и заказывает песню, а Рейтинговые агентства получая деньги от эмитента ангажированы по отношению к последним. И тут как гром среди ясного неба:

«ЭКСПЕРТ РА» ПОНИЗИЛ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «МГКЛ» ДО УРОВНЯ RUB ЭКСПЕРТ РА 11 СЕНТЯБРЯ, 13:11

🔻Рейтинг срезали сразу на 2 ступени до ruB. Причины все те же, что и беспокоят последнее время АВО и частных инвесторов:

➖Непрозрачные сделки M&A;
➖Займы за периметр Группы;
➖Высокая долговая нагрузка;
➖Инсайдерская торговля.

💬После чего МГКЛ опубликовал свою позицию касаемо рейтингового события:

➖Если коротко то: вы все не правильно поняли, мы все исправили, но на всякий случай сотрудничество с Эксперт РА прекратим.

⁉️При этом так и не был дана ни оценка экономической обоснованности цены сделки, ни опровержения аффилированности продавца Аквамарина.

⚠️Отзыв рейтинга по инициативе эмитента не новое событие на Российском рынке. В этом году:

➖ТрансФин-М - в марте Эксперт РА отозвало рейтинг по инициативе компании, а ранее, в октябре 2025 года, это же сделало АКРА;
➖ЕвроТранс - в апреле расторг договоры с тремя рейтинговыми агентствами (НРА, НКР, "Эксперт РА");

❌ Сам по себе отказ от услуг РА сразу после понижения рейтинга не является 100-процентным предвестником дефолта, но дает сигнал, что компания пытается скрыть от рынка свое истинное финансовое положение.

➡️ У МГКЛ остаётся действующий рейтинг от НРА на уровне BB|ru| со стабильным прогнозом. Он не пересматривался с осени прошлого года. Теоретически НРА может понизить его — у агентства есть доступ к той же отчётности, что и у Эксперт РА. Но на практике НРА часто более лояльно и пересматривает рейтинги реже. Следующий плановый пересмотр — вопрос открытый.

💬Кстати по поводу действия РА и МГКЛ не так давно дискутировали с коллегой Kot.Finance пару недель назад.

💳Пульс | 💬Макс

❇️Судя по всему байбек с рынка есть, но не в тех стаканах..

..Прошла неделя, а сегодня все выпуски МГКЛ еще плюхнулись на 10%, с момента объявления покупок с 7 сентября. Мне IR в пульсе сказал ведут какую то подготовку техническую.. 😁

💳Пульс | 💬Макс

🏦 ОНО ВЕРНУЛООООООООСЬ! Это грандиозное возвращение приложения Т-Инвестиций

Поздравьте — наконец придумали, как замаскировать приложение в App Store. Если без шуток: выпустили новую версию 7.13 для iOS и Android. Приложение теперь быстрее, стабильнее и с бо́льшим набором инструментов для торговли и анализа.

👉 Скачать на iOS
👉 Скачать на Android

🔴 Если у вас iPhone — скачивайте сейчас. Приложение в любой момент может исчезнуть из App Store.

Что обновили:

Пульс: обновили главное, добавили быстрый доступ к разделам и блок с важными новостями.

Облигации: появились кредитные рейтинги, история их изменений и выбор валюты торгов для юаневых выпусков.

Связанные заявки: тейк-профит и стоп-лимит теперь можно добавить сразу при покупке или продаже актива.

Для активных трейдеров: лесенка комиссий по фьючерсам и лимитные заявки теперь прямо на полноэкранном графике.

ЦФА: выплаты купонов и погашения появились в календаре инвестора.

Неоактивы: теперь заранее показываем сумму и дату выплаты при закрытии позиции.

Ищите нас под кодовым словом FuelInTime.

Увидели яблоко у друга — отправляйте ему ссылку 🍏

@tb_invest_official

✅IR-премии Московской биржи «Рынок выбирает»

Кстати, сегодня Московская биржа подводит итоги конкурса "Рынок выбирает".

➡️Цель премии, которую учредила Московская биржа, – ежегодно отмечать публичные компании с наиболее конструктивным и плодотворным диалогом с инвесторами.

Оценка проводится по множеству критериев:

➖Финансовая отчетность
➖Презентации
➖Публичное взаимодействие
➖Онлайн активность

В голосовании могли принять участие крупные российские институциональные инвесторы, в том числе управляющие инвестиционными портфелями в управляющих компаниях и аналитики инвестиционных банков и брокерских компаний. Ну и я, тоже поучаствовал, отдав голос в пользу Озон Фармацевтика:

➖1-е место в номинации Лучшая IR коммуникация компаний с капитализацией 40-200 млрд руб.;
➖ 2-е место в номинации Выбор розничных инвесторов.

🎉В целом заслужено, иногда представителю какого-нибудь самолета вопрос пишешь, а отвечают тебе примерно через неделю, а то и две, зато с блогерами отлично сотрудничают. А вот в ОФ команда всегда на прямой линии, готовы прокомментировать или предоставить данные даже обычному частному инвестору как я.

✂️Любопытно, что на первом месте оказался СБЕР. Как по вашему, кто лучше всех взаимодействует с рынком? Ну кроме нефте- и золото- трейдеров..

💳Пульс | 💬Макс

❇️ Выкуп акций и облигаций МКГЛ

⚠️В четверг МКГЛ объявил, что сегодня начнет покупки своих акций и облигаций для поддержания котировок и уменьшения волатильности.

МГКЛ НАЧНЕТ ВЫКУПАТЬ ОБЛИГАЦИИ И УСИЛИТ ВЫКУП АКЦИЙ С 7 СЕНТЯБРЯ ДЛЯ СНИЖЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ.

🔻Но котировкам это не помогло и облигации снижались. При этом продавцов было больше (Это те кто удаляют ликвидность из стакана). Ну и роботов на покупку тоже не увидел в течение сессии.

❤️Что-то это мне все напоминает. Ждем байбека с нетерпением!

💳Пульс | 💬Макс

🔺Юаней дайте.

⚠️Сегодня ставки индекса денежного рынка в юанях RUSFAR CNY подскочили до уровня 3,5%. При этом долгое время ставки лежали где то на дне ниже 1%.

➡️У некоторых брокеров под это дело давали возможность покупать ОФЗ с фиксированным купоном с юаневым фондированием. Интересно как там ребята поживают. Но на деле лучше хеджировать сделки фьючерсом, или заменяя ОФЗ на квазивалютные облигации, правда последние не всегда берут в обеспечение. Схема такая:

➖Покупаешь ОФЗ;
➖Отдаешь в обеспечение;
➖РЕПО с ЦК с КСУ в юанях;
➖Продажа CNY;
➖Хедж в квартальнике CNY

Наблюдаем. Из Юаневого на этой неделе только Роснефть002Р-12. Среднесрочно все равно жду коррекции в валюте.

💳Пульс | 💬Макс

❇️Промомед итоги 1П2026 по МСФО

➖Выручка: 22,8 млрд руб. (+76% г/г);
➖EBITDA: 7,7 млрд руб. (+76% г/г);
➖Чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (+83% г/г).

✅ Впечатляет. Выручка растет в 5 раз выше темпов как всего фармрынка, так и быстрее публичного коллеги - ОзонФармы, у которого скромный рост выручки (+12% г/г) связан с ценовым фактором. Основным драйвером выступили препараты эндокринологии (Тризетта, Велгия) с долей в структуре выручки - 71% (!).

🍔 Всегда считалось, что ожирение это не наша национальная ценность, но именно она перформит лучше всего портфель Промомеда, и это не смотря на уход Макдональдса из страны.

🔹Все что ниже тоже растет двузначными темпами. Драйверы те же, что и у ОзонФармы:

➖Рост доли дорогих инновационных препаратов;
➖Пока рубль крепкий расходы на сырьё растут медленнее выручки;
➖Прямые контракты с производителями.

⚠️Расходы на рекламу и маркетинг взлетели до 3,5 млрд руб. — это 15,4% от выручки. Это основная статься расходов. У того же ОзонФармы все коммерческие расходы не превышают 10% (!) За лидерство и узнаваемость нужно платить. Все же видели рекламу Тирзетты у Лебедева и других крупных блогеров? Но результат есть Тирзетта — самый продаваемый препарат в российских аптеках в 2026 году.

🔻Остальные сегменты просели. Онкология 2,6 млрд руб. (-39% г/г), но тут то же самое и у конкурентов, все из-за госзакупок, которые проводятся в основном во 2П.

➖Чистый долг: 33,3 млрд руб. (+33% г/г);
➖ND/EBITDA: 1,79х

🔲 Долговая нагрузка выросла, но остается в рамках целевого ориентира <2,5х. 90% долг под плавающую ставку, ситуация схожа с ОФ, снижение ключевой ставки помогает.

❇️Менеджмент подтвердил прогноз по росту выручки +60% и рентабельности в 45%. Если по выручке сомнений нет, то на маржинальность давят затраты. Посмотрим, во втором полугодии все обещают ускорение госзакупок, а онко-препараты более маржинальные.

🔢 По мультипликаторам (LTM) Промомед стоил всегда дороже ОзонФармы. Все из-за ставки на взрывной рост:

➖P/E: 9.9x
➖EV/EBITDA: 6x

📌При выходе на прогнозные показатели Промомед станет сравним по мультипликаторам с ОФ. Сектор показал свои защитные свойства, обе компании у меня в портфеле есть.

💳Пульс | 💬Макс

🔻Минфин уменьшит покупку валюты

▫️Итак, Минфин объявил объем операций на валютном рынке в рамках БП. С 7 сентября ежедневный объем операций составит 2,5 млрд руб. С учетом зеркалирования операций ЦБ 1,92 млрд руб. против покупок на 5,92 млрд руб. ежедневно в августе.

🔸В очередной раз параметры стали неожиданностью для участников рынка, которые следили за ростом мировых цен на нефть. Но фактические нефтегазовые доходы бюджета отстали от ожиданий на 45 млрд руб. и составили 424 млрд руб. (-16% г/г).

🔺Основная причина августовского недобора НГД  — это резкий рост выплат по топливному демпферу внутри России, увеличившийся на 84 млрд руб. до 197,3 млрд руб. Хотя некоторые связывают это и с выплатами экспортерам из РБ и Индии. Фактические объемы поставок не известны, но масштаб явно не тот, что бы оказывать давление на бюджет.

🕐При этом на сентябрь Минфин прогнозирует дополнительные нефтегазовые доходы в размере 100,7 млрд рублей.

➡️ Сегодня последний день покупок объемом в 5,92 млрд руб., а с понедельника этот спрос снизится. Так же на следующей неделе многие ожидают крупные потоки в связи с купонами и офертой у Роснефть002Р-12, но там непогашенный объем 4,5 млн лотов. или в рублях по текущему курсу ~59 млрд руб. и это при условии, что принесут весь остаток. Купон после оферты установили на уровне 6.5%. По остальным бумагам на неделе расчет либо в рублях, либо минимальный.

🕗Далее до ноября крупных событий не предвидится. Поэтому с этой стороны я бы тоже уже не ожидал давления на рубль. Аллокацию на валютные инструменты в портфелях закрыл (Сургут АП и TLCB) и подобрал 26254 на последних данных по инфляции, ВВП и безработице.

♥️Ждем новой недели, новых курсов и ключевой ставки (-25 б.п.). Всем удачных выходных!

💳Пульс | 💬Макс

⚡️Шах и Мат АВО!

МГКЛ НАЧНЕТ ВЫКУПАТЬ ОБЛИГАЦИИ И УСИЛИТ ВЫКУП АКЦИЙ С 7 СЕНТЯБРЯ ДЛЯ СНИЖЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ.

🔻Снова АВОшники уронили котировки несправедливо. Или просто хотели сами закупиться, а теперь продадут все в понедельник 7-го сентября, когда МГКЛ будет проводить байбек с рынка акций и облигаций. Ну хитрецы!

📌Думаю крепкие парни, верящие в светлое будущее эмитента, и не обращающие внимание на всякие Гудвиллы и Гудвинов держали бумаги не смотря ни на что и не продали с убытком!

💳Пульс | 💬Макс

❇️Ну вот, а вы боялись!

ПУТИН ЗАЯВИЛ, ЧТО ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА НЕКРИТИЧНЫЙ ТАСС 09:44

❤️Судя по всему у Владимира Владимировича есть уточненные параметры бюджета. Ну и снова намекнул:

ИНФЛЯЦИЯ В РФ СОСТАВЛЯЕТ 6,3% В ГОДОВОМ ВЫРАЖЕНИИ, ЦЕЛЬ ДОСТИГАЕТСЯ - ПУТИН ТАСС

Все цели будут достигнуты!

💳Пульс | 💬Макс