Бухгалтерские спецэффекты

S&P 500 продолжает радовать рекордами - плюс 12,75% за восемь месяцев. Полез посмотреть, насколько это бьется с фундаменталом. Консенсус по росту прибылей компаний индекса за 2026 год поднимали весь год: с 15% в декабре до 24% к июлю. Первый квартал закрылся с ростом 27%. Второй - 50%.

Пятьдесят процентов роста прибыли у зрелого индекса из 500 компаний. Это очень много и как правило происходит как восстановление с низкой базы, как после ковида.

Стал разбираться. Сразу оказалось, что если убрать из расчета Alphabet и Amazon, рост падает с 50% до 32%. У них в прибыль вошел разовый доход от переоценки активов. Но 32% тоже много!

Хитрость в бухгалтерии. Гиперскейлеры амортизируют AI-серверы за 5-6 лет. Растянутый срок - меньше расходов сегодня у покупателей и больше прибыли в отчете у продавцов инфраструктуры. При $1 Трлн инвестиций в инфраструктуру - дополнительная "бумажная прибыль" в $800 млрд за год. Такого дисбаланса раньше не было.

Интересно, что даже если это все убрать, то остальные 'не-AI компании' во втором квартале показывают 20%+ роста.

Новый дивный мир, пока выглядит, что это не повторение 2000го, но интересно, когда и почему это может сломаться.

Андрей Анищенко in London