25 февраля 2026 года министр финансов Антон Силуанов заявил, что Правительство прорабатывает ужесточение бюджетного правила путём снижения базовой цены отсечения. Предполагается, что этот шаг позволит сохранить средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) в условиях усиления санкционного давления и расширения дисконтов на российскую нефть: средняя цена Urals за январь 2026 года составила $40,95 за баррель, что значительно ниже текущей цены отсечения — $59 за баррель. На этом фоне федеральный бюджет в январе 2026 года получил нефтегазовые доходы на 17,4 млрд рублей ниже плановых значений, что стало худшим результатом за последние пять с половиной лет. Существенный разрыв между рыночной ценой нефти и ценой отсечения приводит к необходимости масштабных продаж валюты из ФНБ для компенсации недополученных нефтегазовых поступлений, что повышает нагрузку на резервы фонда.
💬 По оценке Минфина, обновлённые параметры бюджетного правила необходимо утвердить уже в текущем году и распространить на предстоящий трёхлетний период.
🎯 Как снижение цены отсечения может повлиять на курс рубля?
🗄 Ключевое влияние бюджетного правила на рубль связано с его валютной составляющей — операциями Банка России по покупке и продаже китайских юаней и золота в рамках зеркалирования использования средств ФНБ со стороны Минфина.
🧮 Снижение цены отсечения, при прочих равных, означает уменьшение объёма продаж валютных резервов ФНБ и уменьшение степени поддержки курса рубля.
🥸 Когда цена нефти превышает установленную отсечку, ЦБ осуществляет покупки валюты, изымая избыточное предложение рублей и сдерживая чрезмерное укрепление национальной валюты. При более низких ценах реализуется обратный механизм: Банк России продаёт валюту, поддерживая спрос на рубль и сглаживая давление.
🐷 Изменятся ли от этого рублевые ставки и облигации?
Влияние на долговой рынок будет зависеть от того, будет ли пересмотр бюджетного правила сопровождаться корректировкой расходной части бюджета.
🔴 Снижение цены отсечения приведет к уменьшению базовых нефтегазовых доходов и ограничит предельный уровень расходов федерального бюджета. При сохранении действующих параметров расходов сформируется устойчивый первичный дефицит, который, с высокой вероятностью, будет покрываться дополнительными заимствованиями в ОФЗ и, при прочих равных, оказывать давление на котировки рублевых облигаций. При этом, в условиях замедления экономической активности возрастает дополнительный риск недополучения ненефтегазовых доходов относительно плана, что может усилить нагрузку на бюджет и повысить проинфляционные риски.
🔵 Если корректировка бюджетного правила будет сопровождаться сокращением бюджетных расходов, это наоборот будет способствовать снижению инфляции, уменьшению потребности в заимствованиях и поддержит российский долговой рынок.
💼 Как новое бюджетное правило может повлиять на рынок акций?
🗄 Потенциальное ослабление рубля, которое может произойти вслед за снижением цены отсечения, как правило, позитивно для акций российских экспортёров: оно частично компенсирует сокращение их долларовой выручки, укрепляя финансовые результаты и дивидендные возможности.
🗄 Для компаний, ориентированных на внутренний рынок, эффект в большей степени будет зависеть от корректировки бюджетных расходов. Сокращение расходов снижает государственный спрос в экономике, но одновременно оказывает дезинфляционное воздействие и формирует условия для более быстрого снижения ключевой ставки, поддерживая инвестиционную активность частного сектора.
👍 ВИМ в MAX
@wimplus #бюджетное_правило #рубль #нефть #аналитика