💰 На предстоящем заседании Банка России, которое состоится 13 февраля, мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 16,0% годовых. Акцент, по нашему мнению, будет сделан на выдерживание жёстких условий ДКП до устойчивого закрепления дезинфляционного тренда и снижения инфляционных ожиданий.
🔤 Какие решения по ставке будут «на столе»?
🥸 По нашему мнению, Совет директоров Банка России на ближайшем заседании будет балансировать между сохранением ключевой ставки на уровне 16,0% и её снижением на 50 б.п. до 15,5% годовых, фокусируясь прежде всего на динамике инфляционных ожиданий и жёсткости денежных условий.
После разового всплеска цен в январе, преимущественно обусловленного повышением НДС, Банк России отмечает, что темпы инфляции могут достаточно быстро вернуться в диапазон 4–5% в годовом выражении. При этом реальная ключевая ставка с учётом текущей и ожидаемой инфляции остаётся положительной, а годовые темпы прироста денежной массы М2 заметно замедлились по сравнению с 2022–2024 годами. Динамика кредитования указывает лишь на умеренный, низкоинтенсивный рост, что подтверждает высокую жёсткость денежно‑кредитной политики. Одновременно инфляционные ожидания населения на год вперёд стабилизировались на уровне 13,7%, а ценовые ожидания предприятий находятся вблизи максимума с апреля 2022 года и составляют 10,4%.
👀 В своих комментариях Банк России подчёркивает, что повышенные и незаякоренные ожидания бизнеса и домохозяйств остаются одним из ключевых факторов при принятии решений по ключевой ставке, что заставляет Регулятора особенно осторожно подходить к дальнейшему смягчению монетарной политики.
⚖️ Почему мы считаем, что Банку России следует сохранить ставку неизменной?
Повышение НДС в сочетании с индексацией регулируемых тарифов (ЖКХ, электроэнергия, транспорт, связь), а также рост акцизов на топливо и отдельные потребительские товары уже привели к ускорению инфляции в январе, которое Банк России трактует как совокупность разовых проинфляционных факторов. В такой ситуации слишком быстрое смягчение денежно-кредитной политики сразу после налогового манёвра могло бы усилить вторичные эффекты через рост издержек производителей и заработных плат, увеличивая риск разгона инфляции и её выхода за целевой диапазон 4–5% в 2026 году.
🥸
На этом фоне ключевая ставка Банка России на уровне 16,0% в сочетании с сохраняющейся «ястребиной» риторикой и акцентом на готовности к дальнейшему смягчению лишь при устойчивом снижении инфляционных ожиданий и большей определённости относительно влияния фискальных и налоговых факторов выглядит взвешенным компромиссом.
Такой подход позволяет закрепить дезинфляционный тренд и оценить масштаб вторичных эффектов повышения НДС до начала цикла снижения ставки.
🔭 В базовом сценарии ждем снижения ключевой ставки Банка России до 12-13% годовых к концу 2026 года.
@wimplus #ключевая_ставка #прогноз #аналитика