🖊Что произошло: ДКП Банка России останется жесткой “продолжительное время”, следует из свежей публикации бюллетеня регулятора “О чем говорят тренды”.
❗️Причины:
📍ускорение инфляции из-за повышения НДС, проявления которого ряд аналитиков ждал в декабре 2025 г., но фактически оно оказалось “перенесено” на январь 2026 г. В результате декабрь продемонстрировал инфляцию ниже ожиданий;
📍меньший, чем в 2024 г., “бюджетный навес” (пик госрасходов в конце года). В ЦБ отмечают, что Минфину все же удалось равномернее распределить государственный спрос внутри года;
📍высокий урожай и теплая погода;
📍индексация тарифов и повышение других сборов (утильсбор, акцизы и т. д.).
Что сейчас: из взлета инфляции в начале года следует, что, чтобы уложиться в собственный прогноз (4–5% инфляции по итогам 2026 г.), ЦБ необходимо обеспечить устойчивый рост цен в остаток года ниже 4% годовых. С одной стороны, этому будет способствовать “дезинфляционное влияние нормализации бюджетной политики, в том числе за счет повышения налогов, на совокупный спрос”, что уже фиксировалось в 2019 г. при повышении НДС. С другой – регулятор, очевидно, обеспокоен тем, что “концентрированное действие временных проинфляционных факторов в начале года может поддерживать инфляционные ожидания, которые остаются высокими уже не один год”.
“Такие риски требуют поддержания жестких ДКУ и осторожных решений по ключевой ставке”,
– говорится в бюллетене.
Кроме того, в четвертом квартале экономическая активность “выросла по сравнению с третьим кварталом, причем довольно заметно”, но рост “по-прежнему во многом определяется потребительским спросом”. В 2026 г. повышение налогов и сборов “окажет сдерживающее влияние на частный спрос”, а увеличение государственного спроса будет “слабым”, но “сохраняющаяся дефицитность трудовых ресурсов будет подпитывать рост зарплат и потребление населения”, поддерживая отставание роста производительности труда от роста зарплат.
В итоге текущая динамика потребления также остается несколько повышенной даже с учетом высокой нормы сбережений и остающихся жесткими денежно-кредитных условий.
"Закрепление начатой в 2025 г. тенденции на сближение темпов роста потребительского спроса и возможностей расширения предложения требует поддержания высокого уровня сберегательной активности населения. Для этого необходимо сохранение жесткой ДКП продолжительное время”,
– говорится в бюллетене.
@vneplanarus