Павел Мясников

О цикле технологий и бизнес-моделей: рынок онлайн-образования.

В конце августа я летал на недельный мастер-майнд в Армению 🇦🇲, организованный Сашей Ларьяновским (управляющий партнер Skyeng) и Димой Крутовым (фаундер Skillbox) для EdTech-предпринимателей.

Мастер-майнд был про эмоции и управление командой, и, помимо прочего, встреча натолкнула меня на размышления о том, как меняется и коммодитизируется технология, стартапы уходят и приходят дивидендные бизнесы.

Жизненный цикл технологий

Технологии переживают 4 цикла: изобретение, внедрение, масштабирование и коммодитизация.

Когда технология изобретается и внедряется, она создает конкурентное преимущество, которое позволяет построить маржинальность: юридическая защищенность, технологическая неповторяемость или просто неизвестность конкуренту.

Когда технология масштабируется, конкурентное преимущество обычно переходит из «никто не может повторить» в «никто не может выпускать столько же продукции с такими же издержками». В этот момент постепенно все игроки рынка начинают полностью понимать технологию.

Так технология коммодитизируется – все начинают понимать, как она устроена. Но интереснее – что становится в такой момент с бизнес-моделью.

Рынок онлайн-образования

Пару недель назад я дал комментарии Мише Тегину из OnInvest по теме коммодитизации технологий в сфере образования.

После 2018 года принято считать, что рынок онлайн-образования уже не тот. Венчурные инвесторы избегают инвестирования в EdTech, поскольку на западном рынке что-то принципиально новое придумать уже нельзя. Остается только управлять маркетингом и издержками.

Но ситуация имеет два конца: фаундеры в EdTech сейчас строят дивидендный бизнес и деньги им не нужны. Задачи фаундера уже другого характера: как выйти из операционки, как сделать эффективную проактивную команду.

И тут мне вспоминается мой опыт с сегментом B2C-мобильных приложений. Около 1.5 лет назад я проводил встречу по венчурным инвестициям для сообщества своей портфельной компании, web2wave. Я пришел с тезисом: «вам не дают деньги, потому что у вас слабая экономика и LTV/CAC ниже 2.0». Это именно то, что видел в своей воронке. После чего меня попросили указать пальцем на того, у кого это соотношение ниже 3-х.

Вывод: на дивидендных рынках с коммодитизированной технологией хорошие стартапы до инвесторов не доходят.

Но, кстати, инвестиции в EdTech - очень живая тема в Латинской Америке. Я еще не изучал, почему. Но расскажу, как узнаю! :)

Colombia Tech Week: перспективные стартап-ниши в Колумбии. 1/4 🇨🇴

Пару недель назад был в Боготе на Colombia Tech Week. Для меня это особенно важное мероприятие: именно на нём в 2025 году я сделал свою первую инвестицию в Латинской Америке - LegalTech-стартап Signa (Ai для отслеживания контрафакта).

Ai-инфраструктура

Два из наиболее успешных венчурных фондов Колумбии включают в инвестиционный тезис на 2027–2028 годы: Ai для трансформации бизнес-процессов (в том числе в финансовых институтах), Ai для андеррайтинга и работы с плохими долгами, решения для финансовых директоров (CFO stack).

При этом сегмент Ai для трансформации бизнес-процессов бумится: Primero, мексиканский Ai transformation для
enterprises, закрыл seed на $12 млн, который ко-лидировали General Catalyst и Kaszek.

Очень сильный пример я нашел и в Колумбии: стартап строит маркетплейс Ai-агентов для малого и среднего бизнеса с дистрибуцией через консультантов по автоматизации. Консультанты оплачивают подписку и получают доступ к платформе по созданию Ai-агентов и готовым ИИ-агентам, которых затем внедряют у клиента-малого или среднего бизнеса.

С начала 2026 года стартап добежал до $700 тыс. ARR в software-бизнесе и $1,9 млн годовой выручки в агентском бизнесе (ведут параллельно), при чистой прибыли уже сейчас.

PropTech: технологии в сфере недвижимости перевернулся и продолжает расти.

В 2021 году Habi привлекли раунд на $200 млн., став вторым единорогом страны (после Rappi, доставка еды, $8 млрд оценка). В раунде Series C поучаствовали SoftBank и Tiger Global. В то время рынок решал проблему ликвидности на рынке: Habi предлагал решение по выкупу недвижимости (затем - ремонтировали и перепродавали с маржой). Тогда же появились La Haus, маркетплейс вторичной недвижимости и со-инвестиции в недвижимость, закрыли Series B на $100 млн (50/50 долг и equity) в 2021 году (затем перешли на работу с застройщиками).

В 2022 году выборы выиграл Gustavo Petro, сформировав первую в истории Колумбии левую администрацию (я не без намеков, если что). С 2022 года усложнилась ситуация с безопасностью на юге Боготы: многие начали переезжать выше 60-й улицы на север.

Ипотечная ставка выросла с 10.7% в 2021 году до 12.7% в феврале 2026 года. Доля арендаторов выросла с 34% в 2018 году до 40.4% по итогам 2025 года. Рынок перешел на модернизацию аренды, а Habi и La Haus пока что не привлекали новых раундов.

Теперь рынок решает проблемы, связанные с арендой недвижимости. В июле 2026 раунд на $60 млн закрыла Duppla, при участии мексиканцев из фондов NAZCA и Cometa. Duppla строит балансовый бизнес в модели rent-to-own для колумбийского жилья.

Сейчас раунд собирает компания Palomma - платёжный и Ai-слой для колумбийских управляющих компаний: собирает аренду, автоматизирует выплаты и взыскание, а на данных платёжного поведения строит гарантии и авансы арендодателям. Рост выручки - 20x за 1.5 года (и совсем не с нулевой базы), ведут переговоры с Kaszek (топ-1 инвестор Латинской Америки).

Кстати, в Palomma можно со-инвестировать. Если интересно - напишите в лс.