Антиинфляционные стейблкоины - что-то на уровне UST или даже выше (часть 1)

UST умер, но человеческая жадность продолжает жить! Двузначные проценты на USDD и USN так и манят, но алгостейблы уже не выглядят такими привлекательными… а ведь хочется просто иметь 20% на депозит в стейблах… ну или хотя бы 10%… Возможно антиинфляционные (CPI-pegged) стейблкоины это новый грааль? Будем разбираться!

Что такое антиинфляционные стейблкоины?
Точнее CPI-pegged стейблкоины, хз как это по-русски правильно назвать. Есть такая штука как CPI (в России это ИПЦ) - его показатель отражает средний рост стоимости потребительской корзины. Так вот, антиинфляционные стейблкоины привязаны не $1, а к $1*CPI (то есть их стоимость в долларовом выражении растет синхронно с CPI).

То есть это стейблкоины, которые постоянно растут в цене?
Типа того. При CPI за 2022 год в США в размере 10% логика будет такая:
⁃ на 100 долларов в начале 2022 года я могу купить 100 яблок, но в конце 2022 года смогу купить только 90 яблок;
⁃ на 100 CPI я могу купить 100 яблок как в начале, так и в конце 2022 года, в долларовом выражении 100 CPI будут равны 100 долларам на начало 2022 г. и 110 долларам на конец 2022 г.

Аналогия с традфи
В начале 2022 года у тебя есть 100 рублей, ожидаемый уровень инфляции - 8%, предложения банков по депозитам - 5-10%. Аналогом FPI в традфи был бы депозит в банк под 8% с ежедневным начислением процентов и возможностью им распоряжаться в любой момент (то есть если бы ты не трогал свой депозит, к концу года имел бы 108 рублей: начальный депозит, скорректированный с учетом инфляции).

И что, в крипте есть такие стейблкоины?
Да, но не все так просто. Когда мы говорим об антиинфляционных стейблкоинах, важно понимать два момента:
⁃ за счет чего происходит синхронный с CPI рост цены стейблкоина;
⁃ как обеспечивается пег таких стейблкоинов.
Через призму этих двух вопросов посмотрим на два уже существующих антиинфляционных стейблкоина: FPI и VOLT.

FPI (Frax Price Index)
Кто создатель
Frax Finance (имеется полуалгоритмический стейблкоин FRAX с $1,5 млрд mcap и гавернанс токен FSX с $0,7/1,15 млрд mcap/FDV).
В чем суть
В общем есть два токена - FPI (непосредственно стейблкоин) и FPIS (гавернанс-токен), взаимоотношения FPI-FPIS похожи на взаимоотношения FRAX-FXS. Напомню, пег FRAX к $1 обеспечивается частично за счет залога других стейблкоинов, частично алгоритмически через выпуск/сжигание FXS (соотношение этих механизмов определяется в зависимости от движений цены FRAX над или под $1 - на текущий момент FRAX обеспечен залогом на 87,5%). Подробности смотри тут. Так вот, FPI это стейблкоин, который будет постоянно расти в цене (в долларовом выражении), а FPIS будет токеном управления + его холдеры будут претендовать на часть комиссий/прибыли протокола. По заявлению шиллеров из твиттера FPI это “a next-gen stablecoin immune to inflation that will disrupt crypto”.
Звучит круто, но непонятно, почему FPI постоянно растет в цене
Схема примерно такая: (1) юзеры минтят и сжигают FPI за FRAX, за счет чего пополняется трежери FPI (внесенный FRAX + комиссии 0,3% за минт/сжигание FPI), (2) токены из трежери FPI направляются в доходные стратегии (какие именно, пока не объявлено), (3) полученная прибыль обеспечивает постоянный рост трежери и, соответственно, рост курса FPI.
Но ведь прибыль трежери не всегда будет соответствовать уровню CPI
Да. И знаешь, куда пойдет прибыль, если она будет выше CPI? Холдерам FPIS (частично также холдерам FXS)! А если прибыль трежери FPI будет меньше необходимой, то… выпускаются и продаются новые FPIS, чтобы увеличить размер трежери!
Стоп, но это же…
Все это похоже на инвестиционный фонд, в котором риски недостижения заявленной доходности (CPI) перераспределяются между вкладчиками FRAX (холдерами FPI) и холдерами FPIS - первые недополучают прибыль при росте трежери быстрее CPI, вторые несут риски потери FPIS в цене при недостаточном росте трежери и получают сверхприбыль при росте трежери быстрее CPI. Можно ли FPI из такой конструкции обозвать CPI-pegged стейблкоином? По-моему нет - это название вообще не соответствует сути FPI.