Насколько на самом деле обеспечены обеспеченные стейблкоины, или что такое АМО (часть 3)

В дополнение к этому надо учитывать, что:
⁃ Frax направляет в АМО не только свеженапечатаный FRAX, но и практически все средства трежери (те стейблкоины, которые обеспечивают пег FRAX) - с учетом того, что АМО работают в 10+ чейнах, Frax собирает в себе чуть менее чем все инфраструктурные риски крипты: возможный депег одного из 5-ти залоговых стейблкоинов, кривые смарт-контракты 30+ протоколов (напр., постоянно ломающиеся лендинги типа Rari и мосты типа Hop), хаки 10+ чейнов (напр., часть необеспеченных FRAX застряла в Harmony и возможно вышла в рынок после недавнего взлома моста);
⁃ на текущий момент регулировка CR и параметры работы различных АМО очень непрозрачны: практически невозможно понять соотношение обеспеченных залогом стейблов и напечатанных через АМО FRAX’ов, корректировка CR происходит оффчейн, неясны уровни коллатеризации для высокорисковых АМО (напр., необеспеченные займы);
⁃ уровень децентрализации во Frax минимален (большинство решений единогласно принимают 3-5 кошельков), система управления рисками довольно закрыта и непрозрачна.

Выводы
⁃ с одной стороны, АМО - это дополнительная прибыль для протокола, дополнительная ликвидность и в целом расширение присутствия соответствующих стейблкоинов на рынке, что хорошо для протокола, + это увеличение эффективности капитала, что хорошо для всех участников рынка;
⁃ но подумай вот о чем: сегодня у Frax есть около 40 АМО, по каждому из которых настроены необходимые параметры и автоматизирована работа контроллера… через пару лет у Frax будет 200+ АМО в 20+ сетях, а сотни миллионов недообеспеченных FRAX будут гулять где-то в мултичейн-пространстве - кто будет менеджерить параметры АМО и связанные с протоколами/чейнами риски? Команда Frax, комитеты в Frax DAO? Возможно вообще будет адекватно оценить риски или хотя бы свести дебит с кредитом в таком хаосе? У меня есть сомнения, а каких-то понятных ответов на эти вопросы пока что нет;
⁃ Frax видят себя частично центральным банком (с АМО как инструментом монетарной политики), частично инвестиционным банком (который полученные от вкладчиков средства профессионально пускает в оборот и получает стабильный доход) - имхо оба поинта довольно сомнительны, а последние пропозалы показывают, что Frax не сильно разборчив в выборе контрагентов, так что я бы смотрел на протокол скорее как на инвестиционный фонд с очень высоким risk-appetite;
⁃ сейчас Frax находится в стадии агрессивной экспансии в криптопросранство (после краха Терры - чуть менее агрессивной) - недавно был запущен Fraxswap, скоро планируется запуск frxETH (ликивдный дериватив ETH, как у Lido) и Fraxlend с упором на RWA (кредиты под обеспечение активами из реального мира), что еще больше усложнит мониторинг и контроль рисков;
⁃ все поинты выше можно свести к следующему: механика работы протокола связана с большими рисками выхода в рынок необеспеченных FRAX, а возможно и потерей залоговых стейблкоинов, что неизбежно приведет к отвязке цены FRAX от USD (депегу);
⁃ но может быть никакого депега и не произойдет.. кстати, ребята из Bloomberg тут недавно искали новый источник левереджа для крипты (читай - новый источник большого количества долларов) - может быть, стейблкоин-проекты со своими АМО как раз и станут новым драйвером роста на следующем булл-ране?
⁃ but pls remember: algostables work until they don’t.

Не согласен? Считаешь, что АМО - будущее крипты и финансов в целом? Пиши в комментарии!

DYOR:
⁃ тред, в котором Сэм из Frax поясняет за АМО и необеспеченные деньги;
⁃ тред об АМО и связанных с их использованием рисков от Angle;
⁃ список контрактов Frax (в т.ч. АМО).