1. Система уже владеет 48.8% в ПАО Эталон
2. Сейчас капитал состоит из 383 млн акций, то есть у Системы 187 млн акций
3. После SPO общее количество акций увеличивается до 383+400 = 783, у Системы 187+377 = 564 или 564/783=72%
4. Допустим, делать всем нечего, и Система решит погонять кэш. Тогда 377*46 = 17 342млн руб. Отправляются в Эталон
5. (400-377)*46 = 1 058млн руб. Заносят прочие участники SPO.
6. Из них 14 100 млн руб. отправляются обратно в Систему в качестве цены за БН
В Эталоне остается 17 342-14 100+1 058 = 4 300 млн руб. на снижение долговой нагрузки
Таким образом, Система за 3.3 млрд руб. Увеличивает свою долю в Эталоне на 72%-48.8%=23.2% при текущей биржевой цене этой доли 46*23.2%*383 = 4 087 млн руб.
Будто не такой большой выигрыш. Но ведь и компания выросла на 14.1 млрд активами (допустим, тут все по справедливой стоимости) плюс 4.3 млрд кэша.
Стоимость Эталона для Системы становится 46*72%*(383+400) = 25 933 млрд руб вместо 46*48.8%*383 = 8 598
Разница 25932-8597= 17 335 (да, это те же самые расчеты, что и выше, так называемый, метод двойной записи*)
Стоимость чистых активов Бизнес-Недвижимости по последней доступной отчетности МСФО составляла 13.4 млрд руб, т.е. для баланса Системы сделка должна быть нейтральна: стоимость активов БН перекочевала из одного кармана в другой, еще 3 млрд переедут из кэш и эквиваленты в финвложения
Но только неликвидные акции АО, состоящего из по сути земли, превратятся в ликвидные акции одного из ведущих девелоперов страны
*админ очень гордится данным каламбуром
2/3
@unexpectedvalue