Бизнесу сейчас выгоднее держать деньги на депозитах, чем инвестировать (с)
сказал Кирилл Дмитриев и не он один
Однако это ложная постановка проблемы:
У бизнеса НИКОГДА не стоит задачи выбора между вложениями в безриск или в основной капитал, R&D и т.д.
Этот выбор делают акционеры
Бизнес свой свободный кэш может только инвестировать, либо распределить акционерам в виде дивидендов или выкупа собственных акций
Теория корпфина нам говорит:
🔹Акционеры инвестируют в бизнес в надежде получить доходность (Re) выше безрисковой ставки (Rf). Разница между требуемой доходностью и безриском называют Equity Risk Premium.
🔹Бизнес, планируя свою деятельность, всегда ищет на рынке инвестиционные возможности, которые принесут доходность выше, чем требуемая доходность акционеров, так как бизнес должен расти. Эти проекты должны генерировать неотрицательный NPV (net present value). Неотрицательный NPV означает что доходность проекта (IRR) больше или равно Re
Представим простой пример, в котором бизнес вообще не использует долг и нет налогов:
У бизнеса на руках есть 100 рублей свободного кэша
▪️Re = 25%
▪️Rf = 17%
▪️Есть два проекта:
один требует 60 руб. Инвестиций и обещает IRR1=30% в течение 3 лет
второй требует 40 руб. Инвестиций и обещает IRR2 15% в течение 5 лет
▪️Есть депозит с Rf=17%. Рынок ожидает, что через год Rf станет 14%, а через 2 - 13%
Что должен сделать совет директоров?
👍Точно принять проект 1, т.к. IRR1>Re - это увеличивет благосостояние акционеров и потратить 60 руб.
👍40 руб. - нужно распределить акционерам в виде дивидендов
Является ли депозит выгоднее проекта 2?
Нет. Среднегодовая доходность депозита за 3 года составит ((1+17%)*(1+14%)*(1+13%))^(1/3)-1=14.7%, что меньше IRR2
Разумеется, у проектов есть шанс провалиться и принести меньший IRR, чем обещал менеджмент. На это акционеры нам сказали, что можно рискнуть, если IRR>Re, а не Rf
Когда бизнес выбирает размещать средства на депозите, он наносит ущерб своим акционерам.
По этой причине депозиты бизнеса на счетах в банках очень короткие - это некоторые неснижаемые остатки, определенные казначействами, чтобы не попасть на разрыв ликвидности. Разумеется, бывают кейсы, когда средства резервируются под будущие проекты, но они чаще откладываются на будущее по реальным причинам (дефицит труда, сроки поставки оборудования и т.п.), чем по финансовым.
Так что инвестиции бизнеса в депозиты - это проблема прав акционеров, а не высоких ставок
1/2
@unexpectedvalue