Как вы помните, у застройщиков есть несколько типов долга, у которых разный профиль риска: проектное финансирование, бриджи под проектное финансирование (на предпроектные расходы и приобретение земельных участков), прочие необеспеченные займы (облигации, банковские кредиты и тп).
👉Долг по проектному финансированию на 30.06.2025 немного ниже, чем на 30.06.2024, хотя портфель вырос почти вдвое. Покрытие средствами на счетах эскроу снизилось со 112% до 57%.
👉Отдельно бриджи в отчетности не выделены
👉Необеспеченные долги в масштабах портфеля не так велики, но за год выросли более чем вдвое
Тут важно сказать, что это вообще не означает означает, что положение компании ухудшилось или улучшилось, т.к. стоимость будущих проектов, которые еще не попали в полной мере в баланс и в ЕИСЖС может значительно улучшать картину, но тут вновь нужен детальный анализ этих проектов
В общем никакого доминирования над рынком по результатам первого полугодия 2025 у Глоракса нет
Есть ли тут инвестиционный кейс?
Идея может быть в повторении сценария 2020-2021. Если мы снова увидим очень мягкие денежно-кредитные условия, то очередной раунд ажиотажного спроса сметет все объекты, которые находятся в стадии строительства по любым ценам.
В такой ситуации больше всего заработают те компании, у которых будет наибольшее количество доступных лотов. Исходя из профиля строительства Глоракс может стать таким выгодоприобретателем.
Но с другой стороны, компания значительно увеличила свой уровень риска, а у нас уже был прецедент, когда застройщик гнался за объемами не смотря ни на что, и нельзя сказать, что инвесторы очень довольны сложившейся в итоге ситуацией
В любом случае удаче эмитенту и инвесторам в определении справедливой цены. В случае с застройщиками это очень сложный процесс
4/4
@unexpectedvalue