Многие брокерские компании предлагают клиентам пройти риск-профилирование, чтобы определить, какие инструменты клиенту стоит использовать в своем портфеле. Проблема заключается в трактовке риск-профиля. Брокер пытается определить вашу склонность к риску, но более важным является ваша способность нести риск. Склонность к риску показывает, будете ли вы играть в казино, если у вас есть деньги. Способность нести риск показывает, сколько денег вы должно с собой взять в казино. Тот, у кого способность нести риск выше с большей вероятностью получит положительный результат. Этот фактор определяется во многом сроком, на который инвестор может «заморозить» свои сбережения. Срок, в свою очередь, определяется уровнем благосостояния. Если вы решили инвестировать на 10 лет какую-то сумму, а через месяц срочно понадобились деньги на, например, медицинские расходы, то более обеспеченный человек скорее сможет покрыть эти непредсказуемые траты из текущих доходов, не залезая в свои запасы, а менее обеспеченному придется снизить горизонт инвестиций до первой чрезвычайной ситуации.
На практике это можно проиллюстрировать следующим образом. Есть расхожее утверждение, что деньги на депозите съедает инфляция, а положительный реальный доход можно получить только в акциях. Сама доходность акций является случайной величиной, принимающая положительные и отрицательные значения. Существует огромная индустрия, которая пытается придумать, как сделать так, чтобы доходность в акциях была только положительная, да еще и выше дохода по инструментам с фиксированной доходностью. Наиболее надженый способ – иметь длинный горизонт инвестиций.
Для подтверждения этого тезиса можно сравнить доходность полностью дифференцированного портфеля акций с учетом реинвестирования дивидендов, очищенных от налогов – наиболее близким аналогом такого портфеля может выступать индекс полной доходности MCFTRR. Предположим, что есть 4 группы инвесторов:
1) вышли на рынок из любопытства на 1 месяц
2) имеют горизонт планирования 1 год, их перестали устраивать ставки по депозитам, поэтому они пришли искать более высокую доходность на фондовый рынок.
3) имеют горизонт инвестирования 3 года
4) имеют горизонт инвестирования 5 лет
Рассмотрим их гипотетические результаты за последние 11 лет: с 30.09.2009 по 30.09.2020. В сентябре 2009 рынок частично преодолел последствия кризиса 2008 года и вышел уровень нижней границы бокового тренда, который закончился в 2015.
Инвесторы первой группы в среднем зарабатывали 0.89% за период при стандартном отклонении 4.75%, что равно 11.26% годовых при стандартном отклонении 18.26% (приведенные к годовому выражению месячные данные). Стандартное отклонение – наиболее проста характеристика риска. Оранжевая линия на первой картинке, верхняя левая гистограмма на второй. Если инвестируете на месяц, то шансы оказаться в красной зоне весьма высоки – 33.33% всех наблюдений. А обогнать доходность коротких депозитов немногим больше 50%. Лучший результат за месяц 16.54%, худший – убыток 12.34%.
Во второй группе результаты средняя доходность немного ниже – 10.84% годовых при стандартном отклонении 11.75%. Максимальная годовая доходность 31.57%, максимальный убыток – 22.52%. Возможность получить максимум и минимум сильно зависит от точки входа, а поскольку всегда выбирать правильную точку входа невозможно, риск получить отрицательный результат на этой выборке составляет 19.01% - весьма много.
Третья группа инвесторов зарабатала в среднем уже 9.39% годовых, но с куда меньшим риском: стандартное отклонение составило всего 5.87%, а максимальный уботок всего 7.09%.
Наконец, те, кто просидел в акциях индекса 5 лет, получили самый незначительно более низкую доходность, чем предыдущая группа 9.34% годовых, при стандартном отклонении 3.16%, и никто не потерял вложенную сумму.
Ограничения применимости результатов.
1) выборка – увеличение выборки может сильно изменить на результаты, особенно за счет волательности в 2007-2008 годах.
2) будущее не похоже на прошлое. Все, что происходило в прошлом не всегда повторяется в будущем.