Рубль вошел в сентябрь под давлением: доллар впервые с марта 2025 года поднялся выше 87 ₽. Главные причины понятны: продажи валюты экспортерами в июле рухнули до $2,2 млрд, минимума за всю историю наблюдений ЦБ, а спрос на валюту усилили оферты по квазивалютным облигациям. 21 августа Норникель выкупил 95,5% выпуска на $500 млн, что создало разовый спрос почти на $480 млн. Роснефть в конце августа принимала заявки по юаневому выпуску на 15 млрд CNY, а в сентябре сохранится еще одна оферта по другому выпуску. Дополнительным фактором давления остается повышенный экспорт бензина на фоне внутреннего дефицита топлива.

Ситуация в сентябре выглядит более сбалансированной. Минфин с 7 сентября сократил покупки валюты почти втрое, с 5,9 млрд до 1,9 млрд рублей в день, что снижает спрос на валютном рынке. В поддержку рубля работают налоговый период и постепенное восстановление валютной выручки экспортеров. К октябрю должен ослабнуть и сезонный фактор повышенного спроса на топливо, что уберет часть давления.

При этом рассчитывать на быстрое возвращение рубля к прежним уровням пока рано. Квазивалютные оферты остаются фактором риска, а снижение продаж валюты экспортерами показывает, что структурный баланс рынка изменился. Консенсус аналитиков сейчас находится в диапазоне 82–89 ₽ за доллар: укрепление рубля ожидается в первой половине сентября, но ближе к октябрю-ноябрю давление может усилиться.

Текущий сценарий умеренно позитивный для рубля: при сохранении высоких цен на нефть и нормализации валютных потоков курс может вернуться к нижней части текущего диапазона, в район 82 ₽ за доллар. Августовский скачок больше похож на сочетание разовых факторов, чем на начало нового долгосрочного тренда. При реализации этого сценария рынок может дать возможность для фиксации длинных валютных позиций и постепенного увеличения ставок на рубль.