На фоне заметного замедления темпов экономического роста правительство Армении активизировало заимствования как на внешнем, так и на внутреннем рынках. Только за последний месяц объём привлечённого долга составил около $900 млн. Это вызывает тревогу у экспертов, поскольку макроэкономическая ситуация сигнализирует о снижении деловой активности, а обслуживание растущего долга требует всё больших ресурсов.
Замедление экономической активности
Согласно последним данным Статкомитета Армении, в январе-марте 2025 года индекс экономической активности вырос лишь на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Хотя в ряде секторов сохраняется рост — строительство (+13,6%), услуги (+11,5%), сельское хозяйство (+10,5%), торговля (+6%) — промышленное производство сократилось на 18,5%.
К числу таких факторов, оказавших мощное краткосрочное влияние на рост, относится российский фактор. С 2022 года в Армению переехали десятки тысяч российских релокантов с капиталом, что резко подстегнуло внутренний спрос, особенно в сфере услуг, строительства и торговли. Кроме того, схемы реэкспорта товаров из стран Запада в Россию через Армению, включая золото и драгоценные камни в направлении ОАЭ и Гонконга, способствовали резкому росту внешней торговли. В результате товарооборот Армении с Россией в 2024 году превысил $12 млрд — более 41% всего внешнего торгового оборота страны.
Высказывание премьер-министра Армении Никола Пашиняна о росте экономики страны после «бархатной» революции 2018 года на 43% весьма манипулятивное и искажает реальную ситуацию, заявил экономист Грант Микаелян. Как считает экономист, 22,2 п.п. за шесть лет (исключая факторы российско-украинской войны) соответствует 3,4%-му росту экономики в год.
Рекордные заимствования
В этих условиях правительство продолжает активно занимать средства. 29 апреля на фондовой бирже Армении были размещены государственные облигации на сумму 100 млрд драмов ($250 млн) — рекордная сумма для внутреннего рынка. Причём спрос на бумаги вдвое превысил предложение, составив 221,5 млрд драмов. Наибольший интерес вызвали 11-летние облигации с доходностью 9% годовых.
Кроме того, в марте Армения разместила евробонды на $750 млн с доходностью 7,1%. Спрос на выпуск достиг $2,6 млрд — более чем втрое превысив предложение. Это уже пятая в истории страны эмиссия евробондов. Для сравнения: в 2021 году аналогичный выпуск проводился под 3,6%, что подчёркивает удорожание внешнего финансирования почти вдвое.
Растущая долговая нагрузка
К марту 2025 года совокупный государственный долг Армении достиг $13,6 млрд, увеличившись за год на 11,7%. При этом долг правительства составил $13,1 млрд (рост на 12,4%). Внутренний долг в национальной валюте вырос на 14,6%, внешний — на 9,8%.
Отношение госдолга к ВВП, по итогам 2024 года, составило 52,1%, и, судя по динамике, в 2025 году оно может превысить установленный порог финансовой устойчивости. При этом обслуживать растущий долг становится всё затратнее.
Такая структура долговой нагрузки вызывает обеспокоенность экономистов: удорожание займов вдвое по сравнению с 2021 годом усиливает фискальное давление и ограничивает возможности для развития.