🏦 СТРАСТИ ПО СТАВКЕ: РАССУЖДАЕМ, КАКОЕ РЕШЕНИЕ ЦБ ПРИМЕТ В СЛЕДУЮЩУЮ ПЯТНИЦУ

На фоне позитивных данных по инфляции рынок начинает ставить на снижение ставки на 1% на предстоящем заседании вместо 0,5%, ожидавшихся ранее. Некоторые даже помышляют о 1,5%, но таких подавляющее меньшинство.

📊 Вчерашние недельные данные по инфляции продемонстрировали, что 6% в целом по году вполне реальны. За оставшиеся 3 недели нужно набрать не больше 0,69%.

👉 В такой ситуации логично увеличить шаг снижения ставки относительно предыдущего заседания, так как в последнем прогнозе ЦБ инфляция по итогам года предполагалась 6,5–7%.

☝️В то же время стоит обратить внимание на такой спорный параметр, как инфляционные ожидания населения, на который ЦБ, тем не менее, ориентируется. Против может сыграть и осторожность регулятора, который захочет подождать февраля, чтобы посмотреть, как повышение НДС переложится в цены.

🤷‍♂️С другой стороны, если снижение будет всего лишь на 0,5%, то в таком случае может сложиться парадоксальная ситуация, где, несмотря на успехи в борьбе с инфляцией и траекторию ниже ожиданий ЦБ, произойдет фактическое ужесточение ДКП через рост реальной ставки (ключевая ставка — наблюдаемая инфляция, см. график).

Стоит отметить, что текущий период сверхжесткой ДКП (реальная ставка ~10%) уникален для российской экономики по своей длительности. Тем не менее, многие инвестдома закладывают довольно высокое значение ключевой ставки на конец 2026 года — в районе 13% при таргете ЦБ по инфляции 5%, что вполне реалистично при отсутствии значительных потрясений, тогда реальная ставка составит 8% на конец 2026 года (несильное облегчение для бизнеса и рынка). Даже жесткая ДКП предполагает всего 5%, что в таком случае дает 10% по ключевой ставке.

❗️Поэтому текущее заседание очень важно с точки зрения готовности ЦБ идти на компромисс и перейти от сверхжесткой ДКП к просто жесткой в следующем году.

☝️Ранее мы уже отмечали, что рост рынка, вероятно, больше связан с пересмотром ожиданий по ставке, чем с перспективами мирных переговоров. На одном из крупнейших тотализаторов Polymarket, где можно делать предсказания на любые события, вероятность прекращения конфликта на Украине в этом году оценивается всего в 3%, до конца января — 12%. Поэтому предстоящее заседание имеет важность и с этой стороны.

@twostocks