🔌 «РОССЕТИ» БУДУТ ПЛАТИТЬ ДИВИДЕНДЫ? А НИЧЕГО, ЧТО ОНИ В ДОЛГ?

Минфин и Минэнерго смогли достичь договоренности о направлении выплаченных государству дивидендов электроэнергетических госкомпаний на инвестиции в отрасль.

Причем замминистра энергетики Евгений Грабчак упомянул, что также по этому поводу обсуждались «Россети», где материнская компания («Россети-ФСК») уже много лет ничего не платит в отличие от «дочек».

📈Котировки на этой новости уже выросли на 8% за пару дней. Порассуждаем, какие шансы на возобновление выплат в ближайшем будущем.

📄Для этого обратимся к последнему отчету, на данный момент это первое полугодие текущего года. На фоне роста тарифов и объемов передачи электроэнергии прибыль за отчетный период выросла до 121,28 млрд рублей против 88,4 млрд рублей (+37,2%) за аналогичный период прошлого года. EBITDA — с 241,65 млрд до 300,13 млрд рублей (+24,2%). За счет роста тарифов, опережающих инфляцию, тенденция сохранится и в следующем году.

📉 Но проблема в том, что компания сейчас осуществляет огромный CAPEX, из-за чего свободный денежный поток отрицательный, что означает дивиденды в долг. При коэффициенте Чисты долг/EBITDA 0,8x такое возможно, только не очень понятно зачем.

🤯 Так как в таком случае получится странная ситуация, где компания займет деньги, чтобы отдать государству, которое проинвестирует их обратно, но по пути потеряется 16% — доля миноритарных акционеров и проценты по займу.

☝️Тут сразу может возникнуть вопрос, а почему тогда платят «дочки»? Ответ: без серых схем другого способа поделиться с материнской компанией нет.

📊Так что на первый взгляд компания дешевая, P/E по итогам года может оказаться меньше 1x, но еще минимум пара лет CAPEX и отсутствие FCF делает дивиденды больше мечтой.

@twostocks