🍏 КОТИРОВКИ X5 РУХНУЛИ ПОЧТИ НА 30% ПОСЛЕ ДИВГЭПА. ЧТО ПРОИСХОДИТ?

X5 представила операционный отчет за III кв. текущего года. Чистая розничная выручка выросла на 18% год к году до 1,14 трлн руб. Темпы несколько снизились из-за замедления продуктовой инфляции, но с операционкой у ретейлера все хорошо.

⁉️Так почему котировки упали на 13% с начала месяца и на 28% после дивгэпа?

Во-первых, за аналогичный период упал весь рынок. Но главное, почему последние несколько недель падали котировки — сначала X5 снизила гайденс по маржинальности EBITDA c 6% до 5,8-6% а этот год.

❗️Однако это еще полбеды — X5 больше не ждет возврата к среднеисторическому значению EBITDA margin, который находился в диапазоне 7-7,5%, и видит для себя уровень в 6% оптимальным.

Это существенно меняет оценку компании. Ведь если раньше инвесторы предполагали, что спад в маржинальности временный и в долгосрочной перспективе X5 вернется к прежним значением, то теперь 6% может стать новой нормальностью.

Также компания повысила прогноз по CAPEX с 5% до 5,5% от выручки, что будет давить на свободный денежный поток (FCF), из которого платятся дивиденды.

Если всё так, то текущее снижение котировок в целом можно считать справедливым. Получается, что в продуктовом ритейле последней не упавшей звездой остается 🍏 «Лента». Но инвесторов в эту компанию мы бы тоже призвали к осторожности. Тяжело держать маржу на высоком уровне, когда все коллеги по сектору сдают.

@twostocks