💴 Риск для крипты в августе сидит не в биткоине, а в иене

Впервые с 2011 года США и Япония вместе вышли спасать иену. За два дня Токио потратил около $85 млрд, Вашингтон — символические $5–10 млрд. Звучит как чужая макро-новость, но именно из этой точки в прошлый раз прилетело всей крипте.

И сразу минутка исторической ретроспективы: в 2011-м те же страны координированно спасали рынок от слишком сильной иены (после землетрясения и цунами). Сейчас — от слишком слабой. Один и тот же инструмент против диаметрально противоположной болезни.

🔖 Что вообще произошло

Иена сползла к 40-летнему минимуму — около 164 за доллар, слабее, чем даже в 1986-м. После интервенции отскочила к ~156, укрепление около 4%.

Вклад США — на уровне записки в ежедневнике. Министр финансов Скотт Бессент попал на фото с блокнотом, где от руки написано:

To Do: Buy Japanese Yen $5–10 bil

То есть реально спасала иену Япония в одиночку, а Америка постояла рядом «для галочки».

❗️ Ловушка, из которой не выйти

Корень проблемы — разница ставок. В Японии — 1%, в США — 3,5–3,75%. Работает схема, которую называют кэрри-трейд: занимаешь дёшево в иене под 1%, вкладываешь в доходное (акции США, крипта, что угодно) под 3,5% — и кладёшь разницу в карман. Капитал утекает из Японии, иена слабеет.

Лечится просто — Банку Японии надо поднять ставку. Вот только госдолг Японии — 204% ВВП, рекорд мира. Его не гасят, а бесконечно перезанимают на рынке.

Поднимешь ставку — вырастут выплаты по долгу, и своё же правительство можно загнать в дефолт. Ничего не делать тоже нельзя — инфляция от слабой иены бьёт по людям.

Остаётся костыль — валютные интервенции: государство само выходит на рынок и скупает свою валюту. А чтобы купить иену, Япония продаёт из резервов американские гособлигации.

И тут в ловушке уже сами США: их госдолг — 126% ВВП, каждый седьмой доллар бюджета уходит на проценты. Если крупнейший держатель их долга начнёт распродажу — Америке же хуже. Обе страны буквально связаны долгами.

🦖 Где здесь крипта (и почему это уже было)

Ровно этот механизм два года назад обвалил рынки. 31 июля 2024-го Банк Японии неожиданно поднял ставку, иена резко прыгнула, кэрри-трейд начали спешно закрывать — и 5 августа случился «чёрный понедельник»: биткоин сложился с ~$62k до ~$49k (−20% за неделю), японский индекс Nikkei рухнул на 12,4% — сильнее всего с 1987 года. Кто был в рынке тем августом — вряд ли забыл.

Эхо слышно уже сейчас: на открытии недели Nikkei −1%, южнокорейский индекс KOSPI −5%.

🚫 Но не всё так прозаично

Есть и обратная сторона, о ней криптоканалы молчат.
CoinDesk считает: за последний год биткоин ходил против пары доллар/иена почти зеркально (корреляция −0,90), и настоящий драйвер BTC — сила доллара, а не иена. После нынешней интервенции биткоин даже не дрогнул — держится выше $63k. Да и сам размер кэрри-трейда никто толком не знает: оценки гуляют от $261 млрд до $24 трлн.
Пугать легко, посчитать — сложнее 🤔

• • • • • • • • • •

Структурный риск реальный: разрыв ставок и долг в 204% ВВП не дают Банку Японии поднять ставку — значит, впереди новые интервенции и новые распродажи гособлигаций США. Но крипту в августе 2024-го уронила не сама интервенция, а разматывание кэрри-трейда после повышения ставки. Сейчас Токио делает обратное — жжёт резервы, чтобы выиграть время.

Поэтому риск для крипты в августе я вижу не в графике биткоина и не в твитах про халвинг, а в том, что будет делать Токио. Повторится ли «чёрный понедельник» — упирается в одно: дрогнет ли Банк Японии со ставкой или у него закончатся резервы ($1,1 трлн тают примерно по $85 млрд за раунд).

❝[Консенсус Тьюринга]❞ | 💬 Чат | 🔄 Проверенная обменка