💵 ДИП в Стейблах... впервые за 4 года!

Впервые со времён краха Terra в 2022-м капитализация стейблкоинов пошла вниз. За июнь рынок потерял $7,7 млрд — крупнейшее месячное падение за четыре года.
От майского пика до конца июня утекло около $10 млрд, и общая капитализация стейблкоинов опустилась примерно до $300 млрд.

Заголовки кричат «сдулись». Но у этой просадки есть конкретный виновник. И это не паника, а закон!

💀 Сразу оговорюсь: это НЕ Terra

−3% от пика — против −26% во время обвала Terra.

Событие совсем другой природы. В 2022-м рушилась привязка алгоритмического стейблкойна, деньги сгорали. Сейчас никто привязку не терял — капитал спокойно, добровольно ушёл. Вопрос лишь — куда и почему.

🚫 Виноват GENIUS Act

Летом 2025-го в США подписали GENIUS Act — закон о платёжных стейблкоинах. Резервы 1:1, всё прозрачно, но с одной ключевой деталью:

эмитентам запретили платить держателям доходность (процент).

Раньше USDT и USDC де-факто работали как копилка: ты паркуешь доллары, а биржа или эмитент подкидывают сверху пару процентов. Закон эту опцию отрезал. И держать «мёртвые» доллары, которые больше ничего не приносят, стало невыгодно.

🪙 Куда переехали деньги

Ответ — токенизированные трежерис (ончейн-версия гособлигаций США). Это ончейн-фонды, которые держат американский госдолг и легально платят держателю ~3–3,5% годовых.

За квартал они выросли примерно с $11 млрд до $16 млрд. Капитал никуда не делся — он просто ушёл туда, где всё ещё есть APR.

🔥 А теперь парадокс

При падающем предложении объём расчётов поставил абсолютный рекорд. В июне через стейблы прошло $1,79 трлн — на 63% больше, чем в мае.

Как так? Стейбл стал крутиться быстрее: сейчас каждый доллар оборачивается около 6 раз в месяц — вдвое чаще, чем два года назад (данные Standard Chartered).

🦖 Мы это уже проходили

В США десятилетиями действовал запрет платить процент по вкладам до востребования — Regulation Q. Итог? Деньги утекли туда, где процент платить не запрещено — так родились евродоллары и фонды денежного рынка.

Сейчас ровно та же история, спустя 40 лет: запрет доходности стейблов → расцвет токенизированных трежерис.

❗️ Обратная сторона

Только не купитесь на заголовок «рынок сдулся». В годовом срезе стейблы выросли примерно на +23% (год назад было около $161 млрд). Это не разворот, а дип внутри роста — просто поданный драматичнее, чем он есть.

И главный вопрос — кому это выгодно. Раз эмитентам запретили делиться процентом, доллары держателей снова оседают в банках. По подсчётам Совета экономических консультантов при Белом доме, банкам это добавит лишь $2,1 млрд новых кредитов, а самим держателям обойдётся в $800 млн недополученного процента. Проще говоря: доход у розничного держателя забрали — но рынку его не вернули, он ушёл в банковскую систему.

• • • • • • • • • •

Падение цифры здесь — не про слабость, а про взросление. Регулятор насильно превратил стейбл из «копилки» в «платёжный шлюз» — и рынок не сжался, а ускорился вдвое.

❝[Консенсус Тьюринга]❞ | 💬 Чат | 🔄 Проверенная обменка