Yield Basis: новый DeFi-примитив от создателя Curve

Друзья, давно хотел написать пост про Yield Basis.

И вот на днях натолкнулся на ➡️ отличную статью, где плюс-минус простым и понятным языком изложена суть идеи.

Как всегда, ключевые тезисы ниже👇. Приятного прочтения ☕️

🔖 Yieldbasis — это долгожданная «победа над Impermanent Loss»?
На самом деле нет (просто так легче продвигать идею в массы). Речь здесь о появлении квадратичного LP — конструкции, которая меняет фундаментал ликвидити провижена в DeFi.

Немного контекста: кто такой Михаил Егоров и почему его можно слушать?

Это тот самый человек, который однажды выложил pdf на сайте Berkley, придумал StableSwap (ныне Curve) и фактически изменил архитектуру AMM. CRV-токеномика, VE-модели — всё это выросло из его идей.
Теперь он создаёт новый математический LP-примитив, который переписывает механику работы пулов ликвидности.

---

❗️ Обычный AMM работает так:

➡️ когда цена актива растёт, ваша LP-позиция отстаёт (потому что вы постепенно продаете актив при росте цены, и ваша средняя цена продажи хуже текущей рыночной цены).
➡️ когда падает — вы проседаете ещё сильнее (потому что вы постепенно покупаете актив при падении цены, и ваша средняя цена покупки хуже текущей рыночной цены).

Одна из ошибок ритейла — воспринимать Impermanent Loss как "убыток", который надо устранить. На самом же деле IL — просто математическая разница между двумя стратегиями (hold vs liquidity provision):

HODL — линейная зависимость капитала от цены базового актива
LP — зависимость через √(цены)

Это "не ошибка в коде", а математическое свойство AMM.
Однако сравнивать LP и HODL без учёта комиссий (LP fees — часть комиссии протокола, которую получают провайдеры ликвидности за каждый свап в пуле) — некорректно.
Комиссии — именно то, за счёт чего LP-позиции вообще могут обгонять холд.

Данные исследований показывают, что около половины LP-позиций исторически прибыльнее холда, а иногда (в периоды активной волатильности) — значительно прибыльнее.

---

🆗 Поэтому YieldBasis — это не решение IL.
Это новый способ построить LP-позицию так, чтобы её цена зависела почти линейно от базового актива, то есть сделать ее похожей на обычное владение активом.

Тезис Егорова относительно прост⤵️
раз LP меняется как √цены, почему бы не возвести его в квадрат (квадратирование кривой LP)?

Практически это решается через поддержание постоянного плеча x2 на LP-токен.

YieldBasis делает это так:

1⃣ Ты вносишь BTC.
2⃣ Протокол берёт под него займ в crvUSD (на спец условиях).
3⃣ Создаёт LP-позицию BTC/crvUSD с плечом ×2.
4⃣ Поддерживает это плечо через арбитраж между:
⚫️реальным пулом BTC/crvUSD,
⚫️виртуальным пулом (LP(BTC/crvUSD) / crvUSD), доступным только арбитражёрам протокола.

Арбитражники заинтересованы поддерживать плечо стабильным, получая профит с дисбалансов.

---

Что это даёт пользователю 🖥

🔥 Позиция становится почти линейной относительно цены базового актива (максимально близкой к стратегии HODL). А значит доходность более предсказуема.

🔥 APR от комиссий повышается благодаря плечу ×2.

🔥 Это впервые позволяет LP-позиции вести себя почти как спотовая. Получаем гибрид спота с доходностью АММ.

🔥 При этом никаких ликвидаций — риск перенесён в саму архитектуру пулов.

---

💬 Сложности и риски

1. Стоимость займа.
Даже со специальными условиями на crvUSD доходность может падать до нуля при низкой волатильности.

2. Bad Debt при резких движениях.
Для BTC исторические тесты показывают устойчивость, но для слабых активов риск выше.

3. Масштабируемость ограничена ликвидностью.
Низкие объёмы и малоликвидные ордербуки ломают математику плеча.
Выйти за пределами TOP-10 CMC — проблематично.

-----------

🗂 YieldBasis — это не ответ на IL.
Это новая механика управления ликвидностью.

DeFi вырос.
И людям уже не нужны «кривые графики» и «глубокая математика».

Им нужны вещи, которые:

- не ликвидируются,
- не ведут себя как непонятный AMM,
- дают прогнозируемый доход,
- и не требуют "докторской диссертации", чтобы оценить риски.

❝[Консенсус Тьюринга]❞ | 💬 Чат | 🔄 Проверенная обменка