Слаженная работа 2.0 или Игра в КПЭ.

На пресс конференции ЦБ РФ неоднократно заметил, что теперь видит себя (лишь?) стабилизатором, балансиром бюджетных действий Правительства. Что, как кажется, не подразумевает реального переговорного процесса по бюджету (но и не исключает декорации данного процесса).


Что же это означает ?

Давайте поиграем в игру.

Правила игры такие. Вообразим себе какую нибудь страну на выдуманной планете. Здесь и далее все герои вымышлены, а совпадения - случайны.

И вот в этой выдуманной стране.......
Есть ЦБ. И он отвечает за инфляцию при прогнозируемом и малодефицитном бюджете. И за приемлимый уровень безработицы.

Есть МинФин. И он отвечает за финансирование бюджета, каким бы он ни был.

И есть Минэк, которому нужны показатели роста рыночной части экономики. Ибо для нерыночной части Минэк в рамках этой игры не нужен.

При этом нерыночные части бюджета всегда растут по не зависящим от этой троицы причинам (фондирование нерыночной части экономики).

Как входные параметры запишем стабильно около нулевую безработицу и высокую Ключевую Ставку. Есть какие то прогнозы на бумаге , планы по ее снижению ( «прогнозная траектория Ключевой Ставки»).

Игра называется «Как выполнить свой КПЭ».

На первой фазе игры кажется, что МинФину выгоднее максимально компенсировать растущие приоритетные нерыночные строки бюджета за счет сокращения остальной части. Чем меньше дефицит, тем проще его склеить. Да и мЕньший дефицит как то в перспективе дает возможность ЦБ снизить ставку побыстрее. А у МинФина набран процентный риск по низам ставок (давние флоатеры, льготки всех мастей и т д ).

Но МинФину зарезать бюджет сложновато – Минэку надо показывать хорошие цифры по рыночной части экономики. А для этого ему нужно чтоб туда тоже уходили бюджетные траты, гос заказы . И, конечно, всякие плюшки в виде стимулирующих программ. Так же Минэку не выгоден рост налоговой нагрузки – это тоже ухудшит его КПЭ.

Итого, МинФин раздувает бюджет более необходимого - ведь финансирование бюджета так или иначе он в состоянии обеспечить. В конце концов закрыть дыру в конце года дружескими флоатерами.
То есть свой изолированный КПЭ МинФин выполнит, бюджет обеспечит.

ЦБ такое положение дел тоже жизнь не усложнит – ибо безработица низкая (КПЭ по ней выполнен на входе). А КПЭ по инфляции размыт – ибо он подразумевает условие малодефицитного бюджета (что не выполняется см. выше).
И для сохранения лица ЦБ достаточно, ссылаясь на бюджетные танцы, просто сдвигать прогнозную траекторию Ключевой Ставки вправо. Или вверх – по обстоятельствам.
Дело обстоит еще проще – инфляция и так низкая. Просто постоянно есть риски и ожидания, что она вырастет. В том числе и в силу приведенных выше причин.

Не так просто с показателями экономики в рыночной ее части. Высокая ставка создает переток ресурсов из рыночной части экономики в нерыночную. Сдвиг «прогнозной траектории вправо» ускоряет этот процесс. Рыночная часть экономики тормозит с легким намеком на риск ухода в пике.
Стратегия Минэка по удержанию текущих рыночных цифр через стимулирование и некие странности в налоговом процессе (например, очень плавный переход налогообложения «перекупов»-импортеров на маркет плейсах с халявной до нормальной) - все это мешает МинФину стабилизировать бюджет (и этим полноценно восстановить КПЭ ЦБ по инфляции) , принудить через это ЦБ снижать КС.

Оптически кажется, что в такой воображаемой стране:
1. У Минэка есть проблемы с КПЭ
2. Совершенно не очевидно, что фокус на краткосрочных показателях помогает Минэку
3. Кажется, что при переходе на индивидуальные КПЭ, только КПЭ Минека зависит от сбалансированного бюджета. Остальные участники регаты выполняют свои не вставая с кресла.



Если суммировать все вышесказанное в столбик, то кажется что в такой воображаемой системе :

стимулирующие программы, ради которых и живет Минэк, необязательные и необычные налоговые преференции = > дефицит бюджета выше = > Ключевая ставка снижается медленно и/или имеет более высокий порог снижения = > рыночная часть экономики чахнет = > Минэк остается единственным, кому это создает проблемы с КПЭ.


Как это относится к реальному миру?
Решайте сами.
Но именно Минэк молниеносно отреагировал на решение ЦБ снизить ставку медленнее прогнозов, заявив, что «видит еще потенциал» для ее снижения.

Видеть потенциал снижения КС – это хорошо. Но я не исключаю, что и 2 остальных актора видят потенциал каждого при переходе на индивидуальные КПЭ, например.