Год хочу начать с обзора Ethena DAT.

DAT выходит на биржу через SPAC. По факту это компания-пустышка. В основном SPAC используется для сбора денег на бирже или слияния с другой компанией, чтобы стать публичной без IPO.

На бумагах они уже выходят с убытками. По правилам бухгалтерии, если компания очень плотно связана с эмитентом токена, то она не может учитывать токены по рыночной цене. Цена может только снижаться, и её рост не может отражаться в отчетности.

Внутри получается, что Ethena контролирует голосующие акции, а руководство сомнительное (ex Celsius).

Строить публичный DAT вокруг токена, если ты сам его эмитент — плохая идея.

Мой прогноз на 2026 год: DAT ждет переоценка. В 2025 году они уже переоценивались. В моменте mNAV падал до критически опасных рубежей. Вполне есть вероятность, что DAT с самым глупым менеджментом рухнут, так как они выписывают премии за пустую работу и не следуют простым условиям бухгалтерского учета.

Это лишь прогноз, время покажет, ошибся я или нет, но могу сказать с точностью: DAT необходимо регулировать, перед этим продумав альтернативные метрики.

@thegrindingmachine